"Jetzt finanziert der Hedgefonds den Mittelstand": spricht Figna von Tenax Capital

Filialabbau und Personalabbau. Ministerpräsident Renzi, der auf dem letzten Ambrosetti-Forum sprach, brachte dies voran Prognose, dass sich die Zahl der Banker in zehn Jahren mehr als halbieren wird. Wenige Tage zuvor hatte der Vorstandsvorsitzende der Deutschen Bank von einer drastischen Kostensenkung gesprochen. Der Bankensektor scheint sich noch immer mitten in einer Krise zu befinden, die nicht nur finanzielle, sondern auch strategische Auswirkungen auf das traditionelle Geschäftsmodell hat. Unterdessen haben Unternehmen, insbesondere KMU, weiterhin Schwierigkeiten, Kredite am Schalter zu finden. Und so durchläuft die Lösung alternative Finanzierungsmodelle, die häufig von Nichtbanken implementiert werden.

Dies ist bei Hedgefonds der Fall Tenax-Kapital das seit 2004 weltweit in den Finanzsektor investiert und Ende Juli 2015 den Tenax Italian Credit Fund aufgelegt hat, der über das Mini-Bond-Tool Kredite an kleine und mittlere italienische Unternehmen vergibt. Und die letzten Juni ein wichtiges Element hinzugefügt hat: die Garantie des Europäischen Investitionsfonds (EIF), die 50 % der Kredite abdecken wird, die KMU von allen Kreditfonds von Tenax Capital erhalten. „Neue Lichtblicke eröffnen sich für italienische KMU mit der direkten Beteiligung europäischer Institutionen zur Unterstützung des Kreditbedarfs und für alle Familien und Investoren, die nach Alternativen zu Staatsanleihen suchen“, erklärte er in einem Interview mit FIRSTonline Massimo Figna, CEO und Gründer von Tenax Capital. „Die EIF-Garantie – fügte er hinzu – stellt eine wichtige treibende Kraft dar, um die Appelle weiterzuverfolgen, die auf eine stärkere Öffnung des Kapitalmarkts abzielen und neue Möglichkeiten für Investitionen in der Realwirtschaft eröffnen.“

Wie ist die Situation der Bankinstitute heute?

„Banken in Europa leiden mehr als in den USA enorm unter der sehr starken Zinssenkung. Der 3-Monats-Euribor liegt bei -0,3 %, Anfang des Jahres lag er bei -0,15, vor einem Jahr war er flach. Innerhalb von 12 Monaten stieg er also von null auf -30 Basispunkte. Dies bedeutet eine enorme Erosion der Zinsmarge für die Banken, rund 22 % seit Jahresbeginn. In diesem europäischen Kontext der Komprimierung der Bankgewinne geht die Kostensenkung nur sehr langsam vor sich: Das traditionelle Bankenmodell hat Mühe, das Geschäft anzupassen, und die Kosten der Filialen werden nicht durch den Umsatz gedeckt, den sie generieren. Es ist kein Zufall, dass der Vorstandsvorsitzende der Deutschen Bank in den letzten Tagen gesagt hat, dass die Kosten der Institute drastisch sinken müssen.“

Spiegelt die Kursentwicklung an der Börse diese Schwierigkeiten wider?

„Alle Banken haben einen Rückgang ihrer Aktienmarktbewertungen erlebt. Denken Sie an die italienischen Banken sie handeln (sie werden an der Börse zum Preis von Ed. gehandelt) zum 0,2- bis 0,3-fachen des Nettowerts. Sie haben mehr als andere gelitten, weil sie unter dem bekannten Problem notleidender Kredite (Non-Performing Loans, NPL) leiden, die viel höher sind als der europäische Durchschnitt. In diesem Zusammenhang ist die Kreditvergabe an KMU noch schwieriger“.

Und verschärfen die Basel-3-Regeln das Problem?

„Bei Basel 3 gilt: Je kleiner das Unternehmen, desto stärker steigt die Kapitalabsorption, wenn es sich für dieses Unternehmen anbietet. Wenn eine Bank mittelständische Unternehmen über einen Zeitraum von sechs Monaten finanziert, ist das Gewicht der Kapitalabsorption mittel-niedrig, aber wenn sie das Darlehen auf 3-4 Jahre verlängert, wächst die Kapitalabsorption exponentiell. Die Folge ist, dass ein KMU in der Regel nur Kredite mit einer Laufzeit von 6-12 Monaten bei der Bank erhalten kann. Und das, obwohl die Refinanzierungskosten für die Institute nach den Interventionen der EZB sehr gering, wenn nicht sogar negativ sind. Tatsächlich besteht das Problem der Banken nicht darin, weniger zu verdienen, wenn sie für 3-4 Jahre verleihen, sondern darin, eine zu hohe Kapitalabsorption zu haben, die die Gleichung der Operation als Ganzes nicht zum Funktionieren bringt. Die Schlussfolgerung ist, dass die Kombination aus Basile 3 und der Belastung durch notleidende Kredite bedeutet, dass es reichlich Kredite für größere Unternehmen gibt, während es keine langfristige Finanzierung für KMU gibt. Da unser Wirtschaftsgefüge hauptsächlich aus KMU besteht, ist es verständlich, warum das BIP weiterhin leidet. Daher die Notwendigkeit, Tools wie Minibonds zu implementieren.“

Dank Minibonds sind Sie in die KMU-Finanzierung eingestiegen. Im Juli 2015 haben Sie den Tenax Italian Credit Fund aufgelegt, worum geht es dabei?

„Es ist ein geschlossener Fonds mit einer Laufzeit von 7 Jahren, mit einer Anlagedauer von drei Jahren ohne Verlängerungsmöglichkeit. Der Kredit ist mittelfristig garantiert, mit einer auf das Unternehmen zugeschnittenen Auszahlungsflexibilität. TICF investiert ausschließlich in vorrangig besicherte Schuldtitel mit durchschnittlich rund 3–7 Millionen Euro pro Anlage, einer Rendite von 6–7 % (nach Gebühren) und einer angestrebten Rückgewinnungsrate des investierten Kapitals von 100 %“.

Wer sind deine Investoren?

„Wir haben fast ausschließlich Kapital von Versicherungsunternehmen aufgenommen. Nicht nur große Konzerne, sondern auch mittelständische Unternehmen mit aufgeklärten Managern. Der Versicherungssektor benötigt Investitionen mit einer Laufzeit von 5-6-7 Jahren, um sich an die Laufzeit der Policen anzupassen. Aber in den nächsten Jahren wird es sich dem kolossalen Problem des Rückgangs der Renditen der BTPs stellen müssen, in die sie massiv investiert sind, die sich über den Zehnjahreszeitraum auf 1,1 % belaufen werden“.

Genau über Staatsanleihen haben Sie das Buch „Das Ende der BTP ist die Wiedergeburt Italiens“ geschrieben.

„Ja, die These lautet, dass die Wurzel des Kapitalmangels italienischer KMU und einer bestimmten Kultur darin besteht, dass sie mit BTPs seit Jahren eines der besten Einkommen der Welt haben, was sie nicht dazu veranlasst hat Alternativen suchen“

Wie und zu welchen Konditionen finanzieren Sie KMU?

„Wir verleihen im Durchschnitt Zinsen über 5 % und bitten den Unternehmer um eine Bürgschaft. Zu diesem Zweck bauen wir Ad-hoc-Minibonds mit echten Garantien auf, die prozentual variieren und vom Unternehmer gegeben werden. Allerdings haben wir seit Juli als erste Verwaltungsgesellschaft mit Refinanzierung außerhalb des reinen Bankenkreises in Italien grünes Licht für Garantien aus dem EU-Fonds und der EU-Kommission, finanziert aus dem 300-Milliarden-Juncker-Plan, erhalten.“

Was beinhaltet es?

„Die Garantie des Europäischen Fonds deckt 50 % unserer Kredite an italienische KMU ab und ermöglicht es, die „Kapitalbelastung“ (Investitionsaufwand) für institutionelle Investoren, die sich an die von Tenax verwalteten Kreditfonds wenden, erheblich zu senken. Im Wesentlichen wird das Risikoprofil für Anleger weiter reduziert, indem sie die Garantien eines Fonds mit maximaler Bonität hinter sich haben. Besonders deutlich wird der Vorteil für Versicherungsunternehmen, die im Rahmen der Solvency2-Kapitalanforderungen auf die Stärke des AAA-Ratings des EIF zählen können. Das reduziert ihre Kapitalabsorption und verbessert gleichzeitig die Rendite, weil die Ausfallrate gesenkt wird.“

Gibt es Vorteile auch für KMU?

„Der Schutz des europäischen Fonds wird zu den physischen Sicherheiten hinzugefügt, die Unternehmen normalerweise zur Garantie des Darlehens hinterlegen, wodurch ein breiteres Interesse der Anleger und schnellere Auszahlungszeiten begünstigt werden. Gleichzeitig wächst die Zahl der KMU, die potenziell Zugang zu Finanzierungen haben.“

Wie hoch ist das gesamte verwaltete Vermögen des Fonds?

„Wir haben ein Vermögen von rund 100 Millionen Euro. Es ist ein Markt, der gestartet werden muss und der das Potenzial hat, zu wachsen. Einerseits ist der Private-Debt-Markt in Italien im Vergleich zum Bedarf noch mikroskopisch klein, eine Milliarde gegenüber den 25 Milliarden, die nur für die Refinanzierung laufender Kredite benötigt werden, von neuen Krediten ist keine Rede. Andererseits haben die Versicherungen im Verhältnis zu ihrer Größe wenig investiert. Diese Art von Investitionen wird tendenziell stark zunehmen, insbesondere wenn es Garantien wie die des Europäischen Fonds gibt".

Welche Art von KMU sprechen Sie an?

„Wir adressieren Unternehmen mit einem Umsatz von weniger als 100 Millionen Euro, die nicht notleidend sind und Ressourcen für Wachstum, Expansion, Aufrechterhaltung der Produktion und Tragfähigkeit bestehender Schulden benötigen. Das zugrunde liegende Thema ist, sich hinzusetzen und die Flexibilität zu haben, die die Bank nicht zulässt, und Unternehmen aufzufordern, sich an ihre Parameter anzupassen. Bei den Konditionen sind wir sehr flexibel. Aber wir brauchen Sicherheiten, weil die Renten der Menschen in unseren Fonds angelegt werden. Auch aus diesem Grund werden unsere Minibonds in der Regel nicht gelistet, da sie uns eine größere Sorgfaltspflicht ermöglichen.“

An welchem ​​Punkt steht der Minibond-Markt in Italien?

„Der Minibond ist ein Instrument, das einen schlechten Start hatte, weil er von einigen Banken eher zur Lösung ihrer Probleme als zur Entwicklung des Unternehmens eingesetzt wurde. Sie können daher sehr riskante Werkzeuge sein und müssen von professionellen Betreibern analysiert und verwaltet werden. Diese anfängliche Einstellung, die das Tool leicht verzerrte, wurde kürzlich korrigiert, und heute haben wir verschiedene Beziehungen zu Bankinstituten entwickelt, die als Originatoren arbeiten und für diesen Service eine Gebühr verdienen, also ohne Interessenkonflikte.“

Gehen wir auch hier in Richtung eines neuen Bankenmodells?

„Ja, die Bank soll Dienstleistungen, Zahlungen und kurzfristige Kredite erbringen. Und Sie können einen Dritten für einen langfristigen Kredit in Anspruch nehmen. Am Anfang sahen sie uns als Konkurrenten, jetzt verstehen sie, dass wir ein Verbündeter sind, der eine Dienstleistung erbringen kann, die sie nicht erbringen können, und mit der sie durch eine Gebühr Einnahmen erzielen können.

Wann kommt Licht am Ende des Tunnels für Banken?

„Damit Banken bestehen können, müssen sie nicht nur Kapital haben, sondern auch Geld verdienen. Und bis heute sind ihre Gewinne aufgrund einer Kombination aus finanziellen Faktoren und, wie erwähnt, dem Geschäftsmodell und damit strategischen Problemen erheblich gesunken. In Ländern, in denen es wenige Banken gibt, ist dieses Problem geringer, wo es viele gibt, wie in Italien, ist es größer. Das Licht am Ende des Tunnels ist, dass wir vielleicht denken, dass wir ein Niveau relativer Stabilität erreicht haben. Die Zinsen sind seit einigen Monaten stabil und der Brexit-Effekt wird absorbiert. Sobald sich die Zinsen stabilisiert haben, können wir eine allmähliche Erholung beobachten, die jedoch aus einem Prozess der Aggregation und Kostensenkung resultieren muss. Was die Investitionen in Aktien der Tenax Capital Bank betrifft, so sind wir jedoch stärker in Europa investiert als in den USA. Wir glauben, dass es auf dem alten Kontinent eine stärkere finanzielle Erholung geben kann, und wir sind selektiv in einigen Realitäten und in solchen mit einer höheren Dividende präsent.