Der europäische Markt für Hochzinsanleihen-ETFs ist konzentriert. Laut Statistiken von Morningstar machen drei Produkte 75 % des Gesamtvermögens und 80 % der Trades aus (sowohl nach Anzahl der Kontrakte als auch nach Wert). Dabei handelt es sich um iShares iBoxx Euro High Yield Corporate Bond, iShares iBoxx USD High Yield Corporate Bond (nicht in Mailand notiert) und Pimco Short Term High Yield Corporate Bond Source.
Außerbörslicher Handel
Anders als der US-Markt ist der europäische viel komplexer. Insgesamt gibt es ein Dutzend spezialisierter Replikatoren für hochrentierliche Dollar- oder Euro-Wertpapiere, die oft an mehreren nationalen Börsen notiert sind, manchmal mit unterschiedlichen Währungen, um den lokalen Bedürfnissen gerecht zu werden. Ein weiteres Problem besteht darin, dass der Handel auf den offiziellen Börsenkreisen ein teilweises Bild des Marktes vermittelt, weil viele Geschäfte außerbörslich (d.h. auf verschiedenen Plattformen) abgewickelt werden, für die derzeit eine detaillierte Berichterstattung fehlt (Richtlinie Mifid II Community soll bei der Umsetzung zu mehr Transparenz führen).
Es wird geschätzt, dass 70 % des Handels auf dem alten Kontinent auf diese Weise stattfinden, während 30 % regulierte Märkte durchlaufen. Dies ist ein weiterer wichtiger Unterschied zu den Vereinigten Staaten, wo letztere die Norm sind.
Trotz der wenigen Ähnlichkeiten zwischen den beiden Seiten des Ozeans scheint der Replikantensektor für Anleihen geringer Qualität in beiden Regionen gesund zu sein. In einer kürzlich erschienenen Studie mit dem Titel High Yield Bond ETFs, eine Einführung in Liquidität, entlarvte Jose Garcia-Zarate, leitender ETF-Analyst bei Morningstar, die Vorwürfe, die gegen diese Produkte erhoben wurden, ein Faktor der Instabilität zu sein.
DIE LEBENDIGKEIT DES SEKUNDÄRMARKTES
In Europa wurde die Analyse an den drei größten ETFs dieser Art seit ihrer Einführung Mitte 2016 durchgeführt, wobei wöchentliche Daten sowohl zum Primärmarkt (demjenigen, auf dem Anteile ausgegeben und zurückgenommen werden, auf dem nur zugelassene Vermittler tätig sind) und sekundär (wird von Anlegern zum Kauf und Verkauf von ETFs verwendet). Das Verhältnis zwischen den beiden zeigt „normale“ Aktivitätsniveaus, d. h. eine größere Dynamik des zweiten im Vergleich zum ersten, auf dem die Transaktionen manchmal sehr gering sind. Mit anderen Worten, der Großteil des Handels betrifft die Aktien von ETFs, die auf dem Markt sind, während diejenigen auf den Basiswert (Emissionen von Einzelanleihen) begrenzt sind und keine Ausführungs- und damit Liquiditätsprobleme bereiten.
Bei iShares iBoxx Euro High Yield Corporate Bonds liegt das Medianverhältnis zwischen Primär- und Sekundärmarkt im 7/10-Szenario (30 % auf offiziellen Listen und 70 % außerbörslich gehandelt) im Zeitraum 30-70 zwischen 2011 und 2016 . Für den iShares-Replikanten auf den Dollar-Index beträgt er von 6 bis heute 13-2012 und für die Pimco Short Term High Yield Corporate Bond Source 4-9,5 über den Zeitraum von vier Jahren. Der Indikator steigt mit der Zunahme der Massen.
Zu ähnlichen Ergebnissen kam auch die Analyse des amerikanischen Marktes, die von 2008 bis Mitte Mai 2016 durchgeführt wurde, was auch zeigte, dass der Handel mit ETFs oft Szenarien und Stimmungen der Anleger offenlegte, ohne den Basiswert wesentlich zu beeinflussen.
BEI EINEM SCHOCK
Sobald klar ist, dass die Aktivitäten auf dem Sekundärmarkt nur begrenzte Auswirkungen auf den Primärmarkt haben, wird deutlich, dass ein Liquiditätsschock von ehemals als Junk Bonds bezeichneten Anleihen sicherlich Auswirkungen auf die Emissions- und Rücknahmeaktivitäten auf dem Primärmarkt haben würde, aber Sekundärmarkt nicht verhindern würde Anleger, weiterhin ETF-Anteile zu handeln, wenn auch zu niedrigeren Preisen.
Es sei daran erinnert, dass Replikanten eine wichtige Rolle dabei gespielt haben, Anlegern Zugang zum Hochzinsmarkt zu verschaffen. Morningstar schätzt, dass das verwaltete Vermögen weltweit von Null im Jahr 2007 auf 51 Milliarden US-Dollar (Mitte Mai 2016) gestiegen ist.
Quelle: Morningstar.it
