为什么在失业率与 2009 年相比几乎减半且距离充分就业只有几位小数的情况下，美联储似乎越来越激进和扩张？ 为什么欧洲央行在德国充分就业的情况下，在德国舆论的严厉注视下，准备年底量化宽松，这是近年来一直不想采取的措施？ 让政策制定者失眠的不是上一次危机的阴影，而是下一场危机的阴影。
在这里，我们不想分析这种恐惧是对还是错，我们也不太有兴趣了解紧随其后并将在未来几年继续紧随其后的政策行动是否是最正确的回应。 我们只是想进入他们的头脑，并试图了解他们的眼睛看到了什么以及他们的头脑因此想到了什么。
今天市场审视自己，互相祝贺，互相祝贺。 就政府而言，他们急于宣布危机永远结束，并正在传播乐观情绪。 孤立无援的央行行长们反而看到了一场比 2008-2009 年更具破坏性的危机的可能性。
政策制定者认为他们看到市场已经忘记的免疫力受损是什么？ 它们是人口结构、令人失望的生产力、极高的债务水平和低通胀。
如果沙特阿拉伯没有石油，那将是一个非常贫穷的国家。 如果美国没有非常规天然气和石油的繁荣，这种福气恰恰发生在紧接 2008 年之后的几年，它的增长现在已经比危机前几年更弱，而且 XNUMX 万个工作岗位（注定到这个十年结束时变成三个）将会消失。
能源繁荣有幸发生，大约一个月，当时婴儿潮一代人口开始走向退休，一方面劳动力市场的人口结构迅速恶化，另一方面社会保障和医疗账户的人口状况迅速恶化。
必须承认奥巴马政府搁置了环保主义者的顾虑（转而反对在共和党各州开采的煤炭）并拥抱了从天而降的救生圈。 如果我们选择了不同的方式，就像欧洲那样，世界石油价格将上涨 10-20 美元，而美国经济将无法推动不温不火的全球加速发展。
至于生产力，2009-2010 年的飞跃是巨大的，当时公司学会了用更少的数百万工人生产危机前的产品。 然而，一旦局势稳定下来，生产率就没有得到投资的支持，就会跌至零。
低增长导致一代年轻人与父母在一起的时间更长，推迟组建家庭、购买自己的房子，因此反过来又降低了人口增长，这也受到了移民的进一步影响。 老年人、儿童减少和移民减少这三种情况预计将在未来十年持续存在，导致一些经济学家大幅削减美国 GDP 的潜在增长。
启示录的第三骑士是债务水平，与危机前相比，全球债务水平增加了 30%，并且恰恰是在系统的薄弱环节中强劲增长。 我们几乎没有注意到这一点，因为零利率使偿债变得非常轻松，但实际利率上升可能性的脆弱性是最大的、全球性的和系统性的。
低通胀是许多政策制定者的第四大噩梦，因为它提高了实际利率并且不会缩减现有债务存量。 低通胀还迫使中央银行将名义利率保持在零，并且在复发的情况下不可能进一步降低它们。
因此，从这个角度来看，与 2007 年相比，进入下一次危机的世界的生产力、增长速度、债务（这次也是新兴国家，即使是私人债务）和通货膨胀率都将下降。中央银行家们，就他们而言，降息的空间要小得多。
一旦戴上眼镜，很多事情就会变得清晰起来。 中央银行非常希望通货膨胀加剧。 他们还希望这种通货膨胀比利率增长得更快，从而使实际利率越来越负。
如果市场温顺地接受越来越多的金融抑制，那很好，否则它将由权威来进行。 在欧洲层面，正在研究将公共证券票息临时归零的措施，而美联储正在讨论对那些想在市场危机时期出售资金的人征收退出税。
需要看到的不仅仅是政策制定者这种心态的消极面。 积极的一面是维持货币政策，随着通货膨胀可能导致实际利率下降，货币政策将越来越具有扩张性。 希望淋巴细胞再次开始上升，大孩子离开家生孙子，机器破旧的公司最终决定投资。 不要介意是否会出现股市泡沫（前提是它不会大到产生太大的波动）。 更不用说固定收益持有人是否会遭受更严厉的金融打击。
