了解价值和成长投资
“价值”和“增长”投资的学术概念是由 Eugene Fama 和 Kenneth French 在 1992 年的论文《三因素模型》中提出的1，旨在解释高于市场平均水平的长期投资回报。在他们的模型中，“价值”股票的特点是比率低 预订价格 并且通常具有其他属性，例如高股息和低比率 车资–赚取，这表明股票的交易价格低于其资产基础或收益。这些证券相对于其内在价值和实际价值被认为被低估。相比之下，“增长”标题通常与比率相关 预订价格 更高，按比例 车资–赚取 较高且股息收益率较低或没有股息收益率，因为它们被视为具有强劲盈利增长潜力的股票。
然而，在实践中，有时很难区分。
成长股
成长型股票的销售额和盈利增长速度往往快于价值型股票。通常，它们所在的行业受益于强劲增长，而且往往更年轻、更具创新性和活力。创新无论如何不可预测，都可以带来大幅的盈利增长，使这些公司即使在多变的经济条件下也能表现良好。成长型股票通常将收益再投资于研发以支持增长，而不是支付股息。它们主要分布在技术、非必需消费品和通信服务相关行业。
成长型股票通常比价值型股票波动性更大，因为高增长预期可能会导致基于公司业绩和整体市场情绪的大幅价格波动。如果公司未能达到其崇高的增长预期，成长型股票大幅下跌的情况并不罕见。
成长型股票通常对利率变化更加敏感，因为它们的价值更多来自更远的时间的现金流。因此，利率上升对这些未来现金流的现值产生更大的负面影响，从而对成长型股票的价格产生更大的影响。相比之下，价值股的现金流通常随着时间的推移分布得更均匀，因此受利率变化的负面影响较小。
价值股
价值投资的重点是识别股价“被低估”的公司，因为交易者认为市场尚未认识到其全部“内在价值”，即基于基本面分析而不是当前市场价格的价值。价值股通常是市场上的老牌公司，拥有稳健的财务状况、稳定的商业模式和稳定的现金流，但与成长股相比，它们往往创新性较差，更容易被市场忽视。许多价值股属于周期性板块，这意味着它们的表现往往与经济周期相关，并且通常在经济复苏期间表现良好。它们常见于金融、医疗保健、工业和能源等更成熟的行业。
由本杰明·格雷厄姆和他的学生沃伦·巴菲特等投资者推出 价值投资 它通常涉及逆势操作，因为价值投资者倾向于在股票不受市场青睐时购买股票。
从历史上看，价值股的价格波动性低于成长股，并且往往具有良好的现金流产生能力，以支持其较高的股息。
价值与增长：历史视角
MSCI 世界价值指数与 MSCI 世界增长指数（31 年 12 月 1974 日至 31 年 12 月 2010 日）
从 70 世纪 XNUMX 年代到全球金融危机，价值型股票长期以来一直表现优异。
MSCI 世界价值与 MSCI 世界增长（从 31/12/2010 到 31/05/2024）
然而，从那时起，随着全球金融危机开启了长期停滞时代，成长型投资风格开始盛行，这对成长型股票大有裨益：在经济增长乏力的世界里，投资者更青睐少数盈利良好的公司生长。除 2022 年有一次例外外，成长型股票蓬勃发展，而价值型股票则表现落后。
价值和增长的特征是截然不同的长期驱动因素。当通货膨胀高、经济增长强劲且利率高时，价值股往往会蓬勃发展。相比之下，当通胀较低、经济增长相对疲弱、利率较低且不断下降时，成长型股票的表现往往会优于其他股票。
平衡价值和增长
尽管近年来成长型股票越来越受欢迎，但以任何价格只押注于增长都会带来风险。投资者还应考虑成长型股票的估值以及是否可以在合理的时间内实现预期盈利能力。
成长型股票目前仍具有较高溢价。截至 2024 年 30 月底，MSCI 世界增长指数的交易价格为当前市盈率的 14,6 倍，是价值指数 9 倍的两倍，但去年该指数的盈利增长率为 1%，而价值指数的盈利增长率仅为 XNUMX%。
最后一点：区分价值投资和成长投资有时并没有什么帮助。沃伦·巴菲特正确地将其称为“模糊思维”。他说得很对：“增长永远是价值计算的一个组成部分，这个变量的重要性可以微不足道到巨大，其影响可以是负面的，也可以是正面的。”他补充道：“‘价值投资’这个词本身就是多余的。如果不是寻求至少足以证明所支付金额合理的价值的行为，那么什么是“投资”？”。
最终，考虑价值和增长机会的平衡方法可以帮助投资者应对不断变化的市场状况并实现长期财务目标。
1 Fama, E. F. 和 French, K. R. (1993)。股票和债券收益中常见的风险因素。 金融经济学杂志，33（1）3 56
