在过去的两个月里，与去年秋天的预测相比，路线发生了变化，现在“发生 深度衰退 客观上已经减少了，”他说 Luca Simoncelli，Invesco 策略. 这个市场阶段的主要风险在于“市场的反趋势运动 通货膨胀率” 经过一段时间的下滑。 这 ”公司债券， 投资级但也高收益，是一个非常重要的工具”，在建设一个 平衡投资组合 并提供具有吸引力的风险/回报概况的替代方案。 短期债券对政府债券更好，欧洲和亚洲市场对股票更好。
去年秋天，对 2023 年做出了非常悲观的预测，其中包括通货膨胀率进一步上升，天然气价格仍在飙升，公司利润下降，经济衰退，商业市场非常疲软。 相反，我们以完全不同的景象开始了这一年：稳健的股票市场、公司债券和固定收益，通货膨胀率下降和良好的经济增长。 应该如何导航新数据？
“过去两个月的宏观经济数据突显了美国和欧洲经济的韧性。 事实上，在欧洲，经济数据的稳固趋势已经形成，出乎市场预期。 我们认为，客观上发生深度衰退的可能性已经降低。”
您是评估新的稳固趋势还是只是低点的技术反弹？ 是一月份经常看到的反弹吗？
“最近宏观经济框架的发展导致增长预期上调，并凸显了全球经济基本面的稳定性。 让我们考虑一下欧洲能源价格下跌、亚洲生产链重新开放以及美国劳动力市场稳定的情况下的消费者支出。 上市公司利润增速明显放缓，营业利润率收缩明显。 然而，这一趋势伴随着投资者的风险偏好上升，他们已经有时间预测经济活动将面临非常困难的局面。”
您对各个经济领域有何预测？
“我们没有基于对增长和通货膨胀的精确预测的投资流程。 然而，我们的重点是确定我们可以预期在未来三到六个月内占主导地位的宏观经济制度，尤其是确定拐点和趋势反转点。 我们认为，其中一个转变已经在几个月前发生，在市场上建立了经济“复苏”机制，但最重要的是投资者的风险偏好。 我们认为，股票和公司债券市场的反弹是合理的。 这一阶段市场的主要风险在于通货膨胀率的反趋势运动，尤其是在欧洲，也就是说，在经历了三个月的下降之后，通货膨胀率并没有继续下降，而是再次上升”。
投资者如何更好地定位自己？ 证券交易所或固定收益更好吗？ 短期还是长期？
“我们认为公司债券是建立平衡投资组合的一个非常重要的工具，因此我们建议增持投资级债券，同时也建议增持高收益债券。 在政府部分，无论如何都会回归以对冲经济衰退的风险，我们维持较低的久期和对美国市场的偏好，同时减持欧洲。 显然，股票非常符合我们对当前市场环境的解读。 然而，我们建议在区域和行业资产配置方面采取积极的做法，并优先选择由选股专家积极管理的基金。 目前我们的偏好是欧洲和亚洲市场，而在行业层面，我们平衡了对消费必需品和药品的防御性敞口与美国科技和欧洲矿业等较高贝塔头寸的平衡。”
特别是在固定收益方面，如果货币紧缩放松，我们是否应该预期收益率会下降？ 长期倒挂的曲线表现如何？
“是的，放松货币紧缩将导致市场利率下降，但这不是我们的基准情景。 将通货膨胀率从非常高的水平降低到大约 3,5% - 4% 的第一步在我们看来似乎正在进行中并且完全可以实现，但是降低的第二步，即从 3,5% - 4% 到 2% 的目标需要更多的耐心。 这 利率曲线 事实上，他们有可能在几个季度内保持反转，目前中央银行宣布一旦达到足够限制性的参考利率水平就建立货币政策暂停期。 债券市场并不完全相信美联储的信息，并且在“远期”市场隐含的预测中，降息已经被部分贴现”。
最近的埃尼债券看到了巨大的需求。 你怎么解释呢？ 投资者在寻找什么？
“总的来说，我可以确认当前的财务状况有利于将能够产生收益和息票流的资产类别纳入投资组合，我相信这充分体现了投资者的兴趣。 纯粹的“增长”方法是唯一获胜策略的市场阶段现在已经过去，公司债券现在提供了一种风险/回报更具吸引力的替代方案”。
在美国，据说 60-40 的投资组合分配似乎已经过时了。 你怎么认为？ 欧洲也一样吗？
不，60/40 平衡投资组合并没有过时。 在美国和欧洲，资产类别之间的相关性无助于投资组合多元化的中期并不罕见。 随着向实际利率为正的制度和必须再次管理经济放缓而不仅仅是加速器的货币政策的过渡（当然不是一帆风顺），更加“总回报”类型的方法是根本。 如今，在资本账户增长和息票流动方面构建平衡的投资组合再次成为可能。 我们在最近意识到另类投资可以带来的多元化潜力，我们认为有必要进行更高的配置。 但是，应谨慎看待投资的流动性特征。
除了持续的冲突之外，您预计外国会发生哪些经济/货币事件可以改变意大利的局势？
“货币过度紧缩的风险和可能对通胀可能上升的管理无疑使欧洲央行成为人们关注的焦点。 中国的经济复苏有可能为公司带来更高的利润，尤其是德国和意大利的公司。
