Musim yang tepat dari kebijakan moneter Eropa telah berakhir. Dan akibatnya, hutang Italia kembali menjadi "menari". pengumuman ECB untuk menaikkan suku bunga, diharapkan untuk beberapa waktu dalam menghadapi inflasi yang terlalu tinggi dan terus-menerus, telah mengguncang pasar keuangan secara melintang. Dampak kenaikan suku bunga di zona euro jelas tidak akan sama untuk semua orang. Tidak seperti yang lain, utang negara Italia, dengan ukurannya lebih dari 2.740 miliar euro, harus ditangani dengan sangat hati-hati, finansial, dan terutama politik. Ekonom Katolik Massimo Bordignon dia adalah salah satu pakar terkemuka dalam struktur dan pembentukan utang publik kita. Bersama rekannya Gilberto Turati baru saja menerbitkan buku "Utang publik. Bagaimana kami sampai di sana dan bagaimana bertahan hidup” (ed. Hidup dan Pikiran).
Profesor Bordignon, segera setelah pengumuman ECB Treasuries berada di bawah tekanan berat. Hutang mengembalikan masalah besar?
«Dalam waktu dekat saya akan mengatakan tidak, bahkan mungkin untuk tahun 2023 tidak akan ada masalah kritis tertentu. Pasar sudah sebagian harga dalam pengumuman ECB. Inflasi yang tinggi dan tidak terduga membantu para debitur besar. Sebagian besar saham utang Italia tidak diindeks. Dengan adanya inflasi, penerimaan pajak juga meningkat dan rasio utang/PDB cenderung membaik».
Bagaimana jika pertumbuhan ekonomi melambat tajam setelah musim panas?
«Perkiraan pertumbuhan masih positif, tahun ini kita harus tumbuh lebih dari 2% dan bahkan pada tahun 2023, kecuali gangguan energi dan blokade gas Rusia, akan ada tanda positif. Ada tanda-tanda baik dari pariwisata dan kecenderungan untuk membelanjakan setelah dua tahun sebagian menunda konsumsi karena pandemi. Lalu ada landasan dari Pnrr ».
Dibandingkan dengan masa lalu, dampak apa yang dapat ditimbulkan oleh musim inflasi yang terus-menerus terhadap keuangan publik kita dalam jangka menengah?
«Kami memiliki sekitar 2.700 miliar utang publik, dengan durasi rata-rata 7-7.5 tahun. Sekitar 350-400 miliar sekuritas jatuh tempo setiap tahun, pengaruh kenaikan tarif hanya dimasukkan pada utang baru. Di sisi lain, inflasi memberikan pengaruh positif terhadap sisa persediaan».
ECB juga mengomunikasikan semacam perlambatan signifikan dalam pembelian obligasi negara. Apakah pasar juga mengabaikan perubahan strategi ini?
«Mulai dari 2015, dengan kebijakan relaksasi moneter dan kemudian dengan pandemi, ECB membeli hampir 30% dari utang Italia. Selama sekuritas Italia tetap dalam portofolio ECB, tidak ada efek, bahkan kami tidak membayar bunga atas utang itu. Dan ECB akan menyimpannya di neraca untuk waktu yang lama. Masalahnya adalah yang lain, jika spread meningkat secara dramatis lagi, intervensi seperti apa yang akan diterapkan oleh ECB?».
Jadi setelah pemilu 2023 bisakah kita kembali menari?
«ECB dapat membatasi diri untuk membeli utang Italia untuk menggantikan yang jatuh tempo dalam portofolionya. Mungkin tidak cukup."
Selain tindakan Frankfurt, keberlanjutan utang negara kami terkait dengan kepercayaan keseluruhan pada sistem Italia. Itu adalah fakta yang tidak material.
«Pakta fiskal baru, berdasarkan komitmen kami yang kredibel untuk secara bertahap mengurangi rasio utang terhadap PDB, bisa menjadi solusinya. Dalam konteks ini, kita juga harus menghormati rencana reformasi yang disepakati dengan Brussel untuk menggunakan dana Pnrr".
Jaminan apa yang Anda butuhkan untuk menunjukkan bahwa Anda dapat mengelola rencana reformasi ini? Pemerintah Draghi memiliki cakrawala beberapa bulan.
«Jelas bahwa kaliber kelembagaan pemerintahan Draghi telah menjamin kepercayaan yang sangat luas terhadap komitmen yang dibuat oleh Italia. Jaminan apa yang akan ada dalam setahun?».
Sekarang pasar keuangan juga memberikan suara.
«Ketakutan tentang stabilitas utang Italia juga terkait dengan ketidakstabilan kerangka politik kita. Mari kita coba membayangkan masa depan di mana kekuatan politik dalam pemerintahan kembali menentang aturan Eropa, mata uang tunggal, dan rencana Pnrr. Apakah kamu tidak akan takut?"
Ekonom klasik dari Monti hingga Bordignon hanya melihat peningkatan utang tetapi karena mereka bukan lagi ekonom industri yang valid, mereka tidak tahu bagaimana mendorong PDB industri terlalu rendah saat ini kurang dari 15% untuk membuatnya dua kali lipat menjadi 30%.Ada 400 miliar PDB setiap tahun aditif beralih dari fosil ke pemompaan dan kimia hijau, yaitu, PDB tahunan sebesar 3500 miliar.