“Nunca he visto una mesa de pie sin una pata: lamentablemente Europa tiene el euro y tiene el mercado común pero no tiene una unión fiscal y por eso sigue siendo una construcción frágil. Cuando llegan los choques externos, se tambalea y no es de extrañar que la especulación se haya centrado en el euro y los países más débiles de la eurozona”. Michele Fratianni, un economista de rara delicadeza que en la década de 80 fue llamado por el presidente Ronald Reagan para formar parte del equipo de economistas de la Casa Blanca, tiene el extraordinario privilegio de observar la turbulencia de los mercados y el sufrimiento diario de Italia y el euro, desde un observatorio especial a medio camino entre Europa y América. Fratianni vive y enseña economía durante seis meses en Italia (en la Universidad Politécnica de Marche) y durante los otros seis meses en Estados Unidos, en Bloomington, donde tiene a su familia y es profesor emérito de la Escuela de Negocios Kelley de la Universidad de Indiana. “En los últimos días –dice– la discusión a la que asistí casualmente en la reunión de 2007 de la Asociación Estadounidense de Economistas en Atlanta entre Martin Feldstein y el entonces miembro de la junta del BCE, Otto Issing, ha vuelto a mi mente varias veces. . Recuerdo perfectamente que, muy cortésmente, este último procedente del Bundesbank elogió el éxito del euro y no ocultó su satisfacción personal por los resultados alcanzados entonces por la moneda única en relación con el dólar. Pero, igual de cortésmente, Feldstein lo dejó helado objetándole que el éxito del euro fue efímero y que podría ser válido en tiempos de normalidad pero que un shock externo hubiera bastado para llevarlo a la crisis. Y eso es exactamente lo que está pasando".
PRIMERA LINEA – Profesor Fratianni, Italia y Europa han estado durante mucho tiempo en el ojo de la tormenta del mercado. ¿Cuánto durará y cómo saldremos de este período de pasión?
FRATIANNI – Se necesitaría una bola de cristal para decirlo y los economistas no la tienen. Sin embargo, ciertamente se puede afirmar que la crisis de Grecia es el síntoma de una enfermedad y un hándicap más profundo que atraviesa toda Europa desde el nacimiento del euro y que no se puede curar y resolver a medias.
PRIMERA LINEA – ¿Es eso para decir?
FRATIANNI – Lamentablemente, Europa viaja a diferentes velocidades y no tiene estabilidad porque es como una mesa sin pata: está destinada a volcarse y, tarde o temprano, a caer si no se hace nada.
PRIMERA LINEA – ¿Qué pierna falta?
FRATIANNI – Unión fiscal. Sin una política económica común, y sobre todo sin una unión fiscal capaz de corregir los desequilibrios de los países miembros, toda la construcción europea es frágil y el euro no aguanta: un shock externo es suficiente para joderlo todo, como corre el riesgo de suceder. si Europa no encuentra rápidamente una respuesta común a la emergencia. Lo dice la teoría económica, como nos recuerdan los incomparables ensayos de Robert Mandel y lo dicen los hechos. No hay peor ciego que el que no quiere ver. Lo que está sucediendo ante nuestros ojos no es una sorpresa.
PRIMERA LINEA – ¿Por qué?
FRATIANNI – Porque refleja el choque de visiones previo al nacimiento del euro. Ya entonces hubo un grupo de economistas, encabezado por Feldstein, que alertó de los riesgos que correría la moneda única en ausencia de condiciones adecuadas de apoyo. Pero las preocupaciones de Feldstein no fueron aisladas y encontraron un eco en la acalorada confrontación que dividió a los estados y los bancos centrales.
PRIMERA LINEA – Tratemos de resumir los términos de la pregunta.
FRATIANNI – Incluso antes del Tratado de Maastricht, había básicamente dos bandos en Europa, como también cuenta Guido Carli en sus escritos de aquellos años. Había quienes, como los alemanes, creían que el euro debía ser la guinda del pastel y que antes de ponerlo en juego era necesario crear las condiciones básicas en términos de política económica y fiscal. Sin embargo, triunfó el enfoque contrario, apoyado sobre todo por Francia e Italia, que creyeron necesario invertir el orden de prioridades y apostar todo por el euro como catalizador de un proceso más amplio de integración europea.
PRIMERA LINEA – Profesor, hoy en día es fácil criticar el euro, pero ¿se imagina qué hubiera pasado en Europa sin el euro en las fases más agudas de la crisis financiera mundial? Y hoy la lira por cuánto estaría devaluada. Pero esta es una discusión que nos llevaría muy lejos. ¿Por qué es crucial la unión fiscal?
FRATIANNI – Porque sirve para corregir los desequilibrios internos de Europa y para absorber los choques externos.
PRIMERA LINEA – Es cierto que a veces se toman decisiones imposibles al borde del abismo pero es difícil pensar que lo que no se ha hecho durante mucho tiempo se puede hacer en unas pocas horas o días.
FRATIANNI – Es cierto, pero los mercados necesitan una señal. No estamos pidiendo decidir sobre la unión fiscal sic et simplicter pero al menos dar pasos en esa dirección, como sería si finalmente Europa decidiera lanzar eurobonos para absorber la deuda de los países con más riesgo y como la ministra Tremonti.
PRIMERA LINEA – ¿Qué pasaría si no pudiéramos avanzar rápidamente en esta dirección?
FRATIANNI – Que Grecia correría un serio riesgo de default y que todos los bancos y países de la eurozona correrían el riesgo de sufrir el contagio, poniendo realmente en crisis al euro ya toda la construcción europea. No sé si los ciudadanos europeos se dan cuenta de esto, pero en estos días nos encontramos en un punto de inflexión crucial en la historia de Europa.
PRIMERA LINEA – ¿Cómo se vive este sufrimiento al otro lado del Atlántico? Si Europa llora, América no ríe.
FRATIANNI – En Estados Unidos siempre ha habido una corriente de euroescépticos pero es minoritaria. La línea oficial estadounidense, reafirmada por la Casa Blanca y la Fed, es de apoyo a Europa e Italia. Además, un euro que, dentro de ciertos límites, vuelve a apreciarse frente al dólar también es ventajoso para los Estados Unidos, que así pueden apoyar más fácilmente sus exportaciones y la recuperación estadounidense en general.
PRIMERA LINEA – En su opinión, ¿cómo terminará el tira y afloja entre Obama y los republicanos por la deuda?
FRATIANNI – No es la primera vez que esto sucede. Es evidente que se está produciendo una guerra de nervios con claras repercusiones políticas y electorales. En estos casos, el ganador es el que frena un segundo antes de caer al abismo. De las últimas noticias parece entenderse que la frenada ya ha comenzado.
PRIMERA LINEA – Entre la crisis de Europa y la de América es difícil decir quién está realmente peor, pero considerando la situación económica y financiera en una perspectiva global, el mundo de hoy está más cerca del momento de la crisis más aguda vivida con la quiebra de ¿Lehman septiembre de 2008 o la fase previa a la crisis?
FRATIANNI – Lamentablemente nos acercamos peligrosamente al momento más agudo de la crisis ya vivida con la quiebra de Lehman. Y lamento decir que era fácilmente predecible, como se puede ver en las muchas advertencias de muchos economistas, incluido yo mismo, como también surgió del debate y de los textos del congreso de 2008 de la Asociación Italiana de Economistas. Si los Estados -como han hecho EE.UU., Reino Unido, Francia y Alemania con la encomiable excepción de Italia- pensaban que podían salir de la crisis salvando a los bancos, está claro que los mercados piensan que los Estados no lo lograrán y que la crisis de las finanzas se trasladará a los Estados. Eso es lo que está pasando. Ahora estamos al final de la línea y hay poco tiempo para evitar lo peor.
PRIMERA LINEA – Paradójicamente, sin embargo, la especulación ataca a Italia, que estuvo entre los países más virtuosos de la crisis y que no derrochó recursos públicos para salvar bancos menos aventureros y más sólidos que otros.
FRATIANNI – La especulación ataca a Italia porque apunta al gran golpe de la crisis del euro y porque entre los principales países, Italia, con una deuda equivalente al 120% del PIB, es el eslabón débil de la cadena. Sin embargo, es muy instructivo reflexionar sobre el momento del ataque especulativo a Italia.
PRIMERA LINEA – ¿En qué sentido?
FRATIANNI – ¿Sabe cuándo empezó a aumentar la diferencia entre el BTP y el Bund?
PRIMERA LINEA – Cuando los mercados percibieron los desacuerdos en el Gobierno y las incertidumbres sobre la maniobra económica.
FRATIANNI – Así es. Desde que Tremonti fue atacado, la propagación se ha duplicado. Pero esto nos hace preguntarnos: con una deuda pública tan alta, ¿cuántos Tremontis tendrá que sacrificar Italia en el altar del populismo y el consenso político? No es fácil tener superávits primarios durante muchos años y encontrar consenso sobre medidas de consolidación inevitablemente impopulares. El problema de Italia está todo aquí: es político y no económico. Y es el riesgo político el que lo perjudica. Si Italia tiene que dar cuenta y Europa tiene que dar cuenta de ello: o se encuentra la fuerza de un contragolpe in extremis o no se salva nadie, ni siquiera los que hoy viajan en primera clase.
