Piazza Affari continua ganhando valorMas está gradualmente se esvaziando de empresas listadas.É o paradoxo que emerge do Relatório anual da Consob, apresentado em Milão pela vice-presidente Chiara Mosca. Em 2025, trinta empresas que saíram da lista, causando uma perda total de capitalização de aproximadamente 2,5 bilhõesO fenômeno faz parte de uma tendência mais ampla que envolve diversos mercados europeus. Enquanto os índices sobem e as empresas que permanecem na bolsa de valores aumentam de valor, O número de empresas cotadas em bolsa continua a diminuir., com efeitos negativos na capacidade do mercado de financiar o crescimento e atrair novo capital.
Consob: Aumento das retiradas de empresas da bolsa, ofertas públicas cobrando seu preço
Uma parte significativa das despedidas à Piazza Affari ocorreu ao final das ofertas públicas de compra ou trocaNo mercado regulamentado Euronext Milão, nove das onze negociações resultaram na saída da empresa emissora, causando uma perda de capitalização de aproximadamente € 1,75 bilhão. No segmento Euronext Growth Milão, dedicado principalmente a pequenas e médias empresas, as exclusões da bolsa em decorrência de ofertas públicas de aquisição ou ofertas públicas iniciais totalizaram onze das dezenove negociações, com uma perda de quase € 570 milhões. Considerando as saídas por outros motivos, o valor total para 2025 sobe para aproximadamente € 2,5 bilhões.
"A perda de capital em 2025 devido a todos os cancelamentos de registro, não apenas às ofertas públicas de aquisição, foi de aproximadamente € 2,5 bilhões", enfatizou Mosca. A queda no número de empresas listadas não é exclusiva da Itália. Na última década, o número de empresas listadas no mercado regulamentado diminuiu 20% tanto na Itália quanto no Reino Unido, enquanto na França a queda chegou a 46%.
A Piazza Affari está avaliada em 1.209 bilhão, mas faltam novos imóveis listados para venda.
A redução progressiva da lista de preços contrasta com otendência positiva nos preçosEm 2025, o FTSE MIB valorizou-se 31,5%, registrando seu melhor desempenho dos últimos vinte anos. A alta continuou no primeiro semestre de 2026, quando o índice superou seu recorde histórico anterior, que vigorava desde março de 2000. No final do ano passado, a capitalização do mercado de ações italiano havia atingido € 1.077 trilhão. Em 30 de junho de 2026, já havia subido para € 1.209 trilhão.
O crescimento, no entanto, foi sustentado principalmente poraumento dos preços das açõesNão pela entrada de novas empresas. Entre 2010 e 2025, a valorização das ações adicionou aproximadamente €750 bilhões à capitalização de mercado, enquanto o saldo entre novas listagens e fechamentos de capital subtraiu €96 bilhões. As empresas que saíram da bolsa eliminaram €187 bilhões, em comparação com os €91 bilhões trazidos por novas listagens. A situação piorou especialmente nos últimos cinco anos, período em que o saldo negativo atingiu €69 bilhões. Além disso, em 2025, não foram registradas novas listagens no mercado regulamentado.
A Euronext Growth Milan também mostra sinais de desaceleração. As admissões líquidas caíram de 36 em 2021 para apenas duas em 2025. No último ano, 21 empresas entraram, captando € 127 milhões e com uma capitalização de mercado inicial estimada em € 485 milhões, enquanto 19 empresas saíram do segmento, eliminando aproximadamente € 773 milhões.
A fuga do mercado de ações não se limita apenas à Itália.
A fragilidade da Piazza Affari reflete uma problema estrutural que afeta toda a União Europeia. A queda nos mercados de ações não é um fenômeno exclusivamente italiano. Segundo a Consob, na última década, o número de empresas listadas em mercados regulamentados diminuiu 20% tanto na Itália quanto no Reino Unido, enquanto na França a queda chegou a 46%. "A queda no mercado de ações é uma tendência generalizada internacionalmente, particularmente na Europa", observou o vice-presidente.
A questão assume uma dimensão ainda mais evidente em comparação com os Estados Unidos. Em 31 de maio de 2026 a relação entre a capitalização do mercado de ações e o PIB Na UE, foi de 75% e na Itália, de 51%. Nos Estados Unidos, chegou a 247%. Os mercados de ações americanos representam agora 45% da capitalização global, em comparação com apenas 10% para a Europa. Essa diferença é muito maior do que a diferença entre as duas economias em termos de produto interno bruto, considerando que os Estados Unidos representam 26% do PIB global e a União Europeia, 18%.
“O volume de financiamento nos mercados europeus e a capitalização total das empresas não são representativos da dimensão do produto interno bruto da União Europeia”, observou Mosca. O atraso também decorre das ofertas públicas iniciais.Entre 2015 e 2025, a China arrecadou US$ 647 bilhões por meio de ofertas públicas iniciais (IPOs), ficando à frente dos Estados Unidos, com US$ 425 bilhões, e da União Europeia, com US$ 221 bilhões.
As ofertas públicas iniciais (IPOs) europeias são menores e contam com menor apoio de capital privado.
A lacuna também surge ao observar o novo mercado de anúnciosEntre 2015 e 2025, a China arrecadou aproximadamente US$ 647 bilhões por meio de IPOs, à frente dos Estados Unidos, com US$ 425 bilhões, e da União Europeia, com US$ 221 bilhões. As ofertas europeias são, em média, menores. Cerca de três quartos dos IPOs na União Europeia na última década arrecadaram menos de US$ 100 milhões. Nos Estados Unidos e na China, no entanto, a proporção de IPOs entre US$ 100 milhões e US$ 500 milhões e acima de US$ 500 milhões é maior. Os IPOs que arrecadam mais de US$ 10 bilhões estão concentrados quase exclusivamente nos Estados Unidos.
A discrepância não se restringe apenas aos mercados de ações. mercados privados europeus Elas demonstram menor capacidade de apoiar empresas em estágios avançados de desenvolvimento. As listagens apoiadas por essas operadoras representam aproximadamente 20% do total nos Estados Unidos e na China, em comparação com 8,4% na Europa. A consequência é que muitas empresas europeias inovadoras têm dificuldades para alcançar escala global ou dependem de grandes investidores internacionais. Segundo Mosca, "A diferença entre a Europa e os Estados Unidos reside nas diferentes contribuições que os mercados oferecem ao crescimento."Mercados integrados e mais profundos poderiam permitir que a pesquisa científica europeia se transformasse em empreendimentos globais", enfatizou Mosca, apontando a fragmentação financeira e infraestrutural como um dos principais obstáculos ao desenvolvimento do continente.
Il requisito financeiro necessário A revitalização da competitividade europeia em setores estratégicos, da inteligência artificial às tecnologias quânticas, da biotecnologia à defesa, está estimada em um investimento entre 750 e 800 bilhões de euros por ano. Parte desses recursos poderia vir dos mais de 11 trilhões de euros em patrimônio financeiro detido pelas famílias da zona do euro, desde que as poupanças sejam melhor direcionadas para investimentos produtivos.
O desafio da integração e da reforma de mercado
Para a Consob, o fortalecimento dos mercados europeus depende de reduzir a fragmentação regulatória e infraestruturalO objetivo é promover operadores pan-europeus, simplificar as atividades transfronteiriças e uniformizar a supervisão, inclusive por meio de um papel mais amplo para a ESMA. Ao mesmo tempo, será necessário Facilitar o acesso à listagem para pequenas e médias empresas, reduzindo a complexidade e os custos sem enfraquecer a proteção do investidor. A Lei Europeia de Listagem e a recente reforma da Lei Consolidada das Finanças estão a avançar nessa direção.
Segundo o vice-presidente, a integração de mercado e a simplificação regulatória não devem ser consideradas estratégias alternativas. A Europa precisa tanto de mercados maiores e mais interligados quanto de um ambiente capaz de apoiar as PMEs na bolsa de valores.
A questão central continua sendo aquela destacada pelos dados italianos. A Piazza Affari nunca valeu tanto, mas continua perdendo empresas. Sem novas listagens e uma maior capacidade de financiar o crescimento, a alta dos índices corre o risco de mascarar um mercado cada vez mais concentrado e menos representativo da economia real.
A Consob prepara a reforma das taxas de supervisão.
Durante o encontro anual com o mercado, Moscou tem O funcionamento interno da Consob também foi abordado., atualmente liderada por procuração após o término do mandato de Paolo Savona. O Presidente esclareceu que a Comissão é exercendo plenamente suas funções E esta não é a primeira vez que a Autoridade está sob liderança adjunta. O Ministro da Economia, Giancarlo Giorgetti, questionado sobre a nomeação de um novo presidente, afirmou que o governo abordará a questão esta semana.
Entretanto, a Consob está se preparando para revisar o sistema de contribuições exigidas das entidades supervisionadasCom o objetivo de melhorar a equidade, a sustentabilidade, a transparência e a previsibilidade, o funcionamento da Autoridade depende atualmente quase inteiramente dos valores pagos pelos operadores que supervisiona.
No que diz respeito às sanções, 56 processos foram concluídos em 2025.Foram apresentados 21 pedidos para utilização do mecanismo de compromissos, introduzido pela Lei Capital, dos quais 16 foram deferidos. Do início de 2026 até 8 de julho, o número de pedidos subiu para 25, com 19 deferidos. Segundo a Consob, a nova ferramenta contribuiu para reduzir a duração média dos processos em cerca de 10%, oferecendo os primeiros indícios positivos da possibilidade de conter litígios e utilizar os recursos da Autoridade de forma mais eficiente.
