पियाज़ा अफ़ारी का मूल्य बढ़ना जारी है, लेकिन सूचीबद्ध कंपनियों की संख्या धीरे-धीरे कम हो रही है।यह वह विरोधाभास है जो इससे उभरता है। कॉन्सॉब वार्षिक रिपोर्टमिलान में उप-राष्ट्रपति चियारा मोस्का द्वारा प्रस्तुत किया गया। 2025 में, तीस सूची से बाहर निकलने वाली कंपनियों के कारण कुल पूंजीकरण में लगभग इतनी हानि हुई है। 2,5 बिलियन यूरोयह घटना कई यूरोपीय बाजारों से जुड़े एक व्यापक रुझान का हिस्सा है। जबकि सूचकांक बढ़ते हैं और शेयर बाजार में सूचीबद्ध कंपनियों के मूल्य में वृद्धि होती है, वहीं दूसरी ओर सूचीबद्ध कंपनियों की संख्या में लगातार गिरावट आ रही है।जिससे बाजार की विकास को वित्तपोषित करने और नई पूंजी आकर्षित करने की क्षमता पर नकारात्मक प्रभाव पड़ता है।
कॉन्सॉब: डीलिस्टिंग में वृद्धि, सार्वजनिक पेशकशों का प्रभाव
पियाज़ा अफारी को विदाई देने का एक महत्वपूर्ण हिस्सा सार्वजनिक खरीद या विनिमय प्रस्तावों के अंत मेंयूरोनेक्स्ट मिलान के विनियमित बाज़ार में, ग्यारह में से नौ सौदों के परिणामस्वरूप जारीकर्ता को बाहर निकलना पड़ा, जिससे लगभग 1,75 बिलियन यूरो का पूंजीकरण नुकसान हुआ। यूरोनेक्स्ट ग्रोथ मिलान सेगमेंट में, जो मुख्य रूप से लघु एवं मध्यम आकार के उद्यमों के लिए समर्पित है, अधिग्रहण बोलियों या सार्वजनिक पेशकशों के बाद जारीकर्ताओं को बाहर निकलने की कुल संख्या उन्नीस में से ग्यारह थी, जिससे लगभग 570 मिलियन यूरो का नुकसान हुआ। अन्य कारणों से बाहर निकलने को ध्यान में रखते हुए, 2025 का कुल आंकड़ा लगभग 2,5 बिलियन यूरो तक पहुंच जाता है।
मोस्का ने जोर देते हुए कहा, "2025 में सभी डीलिस्टिंग (सिर्फ अधिग्रहण बोलियों को छोड़कर) के कारण पूंजी में लगभग 2,5 बिलियन यूरो का नुकसान हुआ।" सूचीबद्ध कंपनियों की संख्या में गिरावट केवल इटली तक ही सीमित नहीं है। पिछले एक दशक में, इटली और यूनाइटेड किंगडम दोनों में विनियमित बाजार में सूचीबद्ध कंपनियों की संख्या में 20% की कमी आई है, जबकि फ्रांस में यह गिरावट 46% तक पहुंच गई है।
पियाज़ा अफारी की कीमत 1.209 बिलियन है, लेकिन इसमें नई संपत्तियों की लिस्टिंग की कमी है।
मूल्य सूची में लगातार कमी आना इसके विपरीत है।कीमतों में सकारात्मक रुझान2025 में, FTSE MIB में 31,5% की वृद्धि दर्ज की गई, जो पिछले बीस वर्षों में इसका सर्वश्रेष्ठ प्रदर्शन था। 2026 की पहली छमाही में भी यह तेजी जारी रही, जब सूचकांक ने मार्च 2000 से चले आ रहे अपने सर्वकालिक उच्च स्तर को पार कर लिया। पिछले वर्ष के अंत में, इतालवी शेयर बाजार का पूंजीकरण €1.077 बिलियन तक पहुंच गया था। 30 जून, 2026 तक, यह बढ़कर €1.209 बिलियन हो गया था।
हालाँकि, विकास मुख्य रूप से निम्न द्वारा समर्थित थाशेयर की बढ़ती कीमतेंनई कंपनियों के प्रवेश से नहीं, बल्कि शेयर की कीमतों में वृद्धि से बाजार पूंजीकरण में लगभग 750 बिलियन यूरो की वृद्धि हुई, जबकि नई लिस्टिंग और डीलिस्टिंग के बीच संतुलन में 96 बिलियन यूरो की कमी आई। बाहर निकली कंपनियों से 187 बिलियन यूरो का नुकसान हुआ, जबकि नई लिस्टिंग से 91 बिलियन यूरो का लाभ हुआ। स्थिति विशेष रूप से पिछले पांच वर्षों में बिगड़ी है, जिसके दौरान नकारात्मक संतुलन 69 बिलियन यूरो तक पहुंच गया। इसके अलावा, 2025 में विनियमित बाजार में कोई नई लिस्टिंग दर्ज नहीं की गई।
यूरोनेक्स्ट ग्रोथ मिलान में भी मंदी के संकेत दिख रहे हैं। 2021 में 36 कंपनियों के प्रवेश से घटकर 2025 में केवल दो ही प्रवेश हुए। पिछले वर्ष में, 21 कंपनियों ने प्रवेश किया, जिन्होंने 127 मिलियन यूरो जुटाए और जिनका अनुमानित प्रारंभिक बाजार पूंजीकरण 485 मिलियन यूरो था, जबकि 19 कंपनियों ने इस सेगमेंट से बाहर निकलकर लगभग 773 मिलियन यूरो का नुकसान किया।
शेयर बाजार में हो रही यह हलचल सिर्फ इटली तक ही सीमित नहीं है।
पियाज़ा अफारी की कमजोरी एक संरचनात्मक समस्या जिसका असर पूरे यूरोपीय संघ पर पड़ता है। शेयर बाजारों में आई गिरावट सिर्फ इटली तक ही सीमित नहीं है। कॉन्सॉब के अनुसार, पिछले एक दशक में इटली और यूनाइटेड किंगडम दोनों में विनियमित बाजारों में सूचीबद्ध कंपनियों की संख्या में 20% की कमी आई है, जबकि फ्रांस में यह गिरावट 46% तक पहुंच गई है। उप-राष्ट्रपति ने कहा, "शेयर बाजार में आई गिरावट अंतरराष्ट्रीय स्तर पर, खासकर यूरोप में, एक व्यापक प्रवृत्ति है।"
संयुक्त राज्य अमेरिका की तुलना में यह मुद्दा और भी स्पष्ट हो जाता है। 31 मई, 2026 तक शेयर बाजार पूंजीकरण और जीडीपी के बीच संबंध यूरोपीय संघ में यह 75% और इटली में 51% था। संयुक्त राज्य अमेरिका में यह 247% तक पहुंच गया। अमेरिकी शेयर बाजार अब 45% का प्रतिनिधित्व करते हैं। वैश्विक पूंजीकरण में अमेरिका का हिस्सा यूरोप के मात्र 10% की तुलना में कहीं अधिक है। सकल घरेलू उत्पाद के संदर्भ में दोनों अर्थव्यवस्थाओं के बीच का अंतर इससे कहीं अधिक है, क्योंकि वैश्विक जीडीपी में अमेरिका का हिस्सा 26% और यूरोपीय संघ का 18% है।
मोस्का ने कहा, "यूरोपीय बाजारों में वित्तपोषण का आकार और कंपनियों का समग्र पूंजीकरण यूरोपीय संघ के सकल घरेलू उत्पाद के आकार का प्रतिनिधित्व नहीं करता है।" यह देरी प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकशों के कारण भी सामने आई है।2015 और 2025 के बीच, चीन ने आईपीओ के माध्यम से 647 बिलियन डॉलर जुटाए, जो कि संयुक्त राज्य अमेरिका के 425 बिलियन डॉलर और यूरोपीय संघ के 221 बिलियन डॉलर से कहीं अधिक है।
यूरोपीय आईपीओ छोटे हैं और निजी पूंजी द्वारा कम समर्थित हैं।
यह अंतर अवलोकन करते समय भी उभरता है नई लिस्टिंग बाजार2015 से 2025 के बीच, चीन ने आईपीओ के माध्यम से लगभग 647 बिलियन डॉलर जुटाए, जो कि अमेरिका (425 बिलियन डॉलर) और यूरोपीय संघ (221 बिलियन डॉलर) से कहीं अधिक है। यूरोपीय सौदे औसतन छोटे होते हैं। पिछले दशक में यूरोपीय संघ में लगभग तीन-चौथाई आईपीओ से 100 मिलियन डॉलर से कम राशि जुटाई गई। हालांकि, अमेरिका और चीन में, 100 से 500 मिलियन डॉलर और उससे अधिक राशि वाले आईपीओ का हिस्सा अधिक है। 10 बिलियन डॉलर से अधिक राशि जुटाने वाले आईपीओ लगभग पूरी तरह से अमेरिका में ही केंद्रित हैं।
यह अंतर केवल शेयर बाजारों से ही संबंधित नहीं है। यूरोपीय निजी बाजार विकास के उन्नत चरणों में कंपनियों को समर्थन देने की उनकी क्षमता कम पाई गई है। इन ऑपरेटरों द्वारा समर्थित लिस्टिंग अमेरिका और चीन में कुल लिस्टिंग का लगभग 20% है, जबकि यूरोप में यह 8,4% है। इसका परिणाम यह है कि कई नवोन्मेषी यूरोपीय कंपनियां वैश्विक स्तर तक पहुंचने के लिए संघर्ष करती हैं या बड़े अंतरराष्ट्रीय निवेशकों पर निर्भर करती हैं। मोस्का के अनुसार, "यूरोप और संयुक्त राज्य अमेरिका के बीच का अंतर विकास में बाजारों के अलग-अलग योगदानों में निहित है।मोस्का ने जोर देते हुए कहा, "एकीकृत और गहन बाजार यूरोपीय वैज्ञानिक अनुसंधान को वैश्विक उद्यमों में बदलने में सक्षम बना सकते हैं," और महाद्वीप के विकास में मुख्य बाधाओं में से एक के रूप में वित्तीय और बुनियादी ढांचे के विखंडन की ओर इशारा किया।
Il आवश्यक वित्तीय आवश्यकता कृत्रिम बुद्धिमत्ता से लेकर क्वांटम प्रौद्योगिकियों तक, जैव प्रौद्योगिकी से लेकर रक्षा तक, रणनीतिक क्षेत्रों में यूरोपीय प्रतिस्पर्धात्मकता को पुनर्जीवित करने के लिए अनुमानित लागत प्रति वर्ष 750 से 800 अरब यूरो के बीच है। इन संसाधनों का एक हिस्सा यूरोज़ोन परिवारों के पास मौजूद 11 ट्रिलियन यूरो से अधिक की वित्तीय संपत्ति से आ सकता है, बशर्ते बचत को उत्पादक निवेशों की ओर बेहतर ढंग से निर्देशित किया जाए।
एकीकरण और बाजार सुधार की चुनौती
कॉन्सॉब के अनुसार, यूरोपीय बाजारों का सुदृढ़ीकरण निम्नलिखित बातों पर निर्भर करता है: नियामक और अवसंरचनात्मक विखंडन को कम करनाइसका उद्देश्य अखिल यूरोपीय ऑपरेटरों को बढ़ावा देना, सीमा पार गतिविधियों को सरल बनाना और ESMA की व्यापक भूमिका सहित पर्यवेक्षण को अधिक एकरूप बनाना है। साथ ही, यह आवश्यक होगा लघु एवं मध्यम आकार के उद्यमों के लिए लिस्टिंग तक पहुंच को सुगम बनानाइससे निवेशकों के संरक्षण को कमजोर किए बिना जटिलता और लागत कम हो जाएगी। यूरोपीय लिस्टिंग अधिनियम और वित्त संबंधी समेकित कानून में हाल ही में किए गए सुधार इसी दिशा में एक कदम हैं।
उप-राष्ट्रपति के अनुसार, बाजार एकीकरण और नियामक सरलीकरण को वैकल्पिक रणनीतियों के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए। यूरोप को बड़े, अधिक जुड़े हुए बाजारों और स्टॉक एक्सचेंज पर लघु एवं मध्यम उद्यमों का समर्थन करने में सक्षम वातावरण दोनों की आवश्यकता है।
मामले का मूल बिंदु वही है जो इतालवी आंकड़ों से उजागर होता है। पियाज़ा अफारी का मूल्य इतना अधिक कभी नहीं रहा, लेकिन फिर भी इसमें कारोबार में गिरावट जारी है। नए निवेशों की सूची और विकास के वित्तपोषण की अधिक क्षमता के अभाव में, सूचकांकों में वृद्धि एक ऐसे बाजार को छुपाने का जोखिम पैदा करती है जो तेजी से केंद्रीकृत हो रहा है और वास्तविक अर्थव्यवस्था का कम प्रतिनिधित्व करता है।
कॉन्सॉब पर्यवेक्षण शुल्क में सुधार की तैयारी कर रहा है
बाजार के साथ वार्षिक बैठक के दौरान, मॉस्को ने कॉन्सॉब की आंतरिक कार्यप्रणाली पर भी चर्चा की गई।पाओलो सवोना का कार्यकाल समाप्त होने के बाद वर्तमान में इसका नेतृत्व परोक्ष रूप से किया जा रहा है। राष्ट्रपति ने स्पष्ट किया कि आयोग अपने कार्यों का पूरी तरह से निर्वाह करना और यह पहली बार नहीं है जब प्राधिकरण उप-नेतृत्व के अधीन है। अर्थव्यवस्था मंत्री जियानकार्लो जियोर्गेटी से जब नए अध्यक्ष की नियुक्ति के बारे में पूछा गया, तो उन्होंने कहा कि सरकार इस सप्ताह इस मुद्दे पर विचार करेगी।
इस बीच, कॉन्सॉब समीक्षा की तैयारी कर रहा है। पर्यवेक्षित संस्थाओं से अपेक्षित अंशदान की प्रणालीइसका उद्देश्य निष्पक्षता, स्थिरता, पारदर्शिता और पूर्वानुमानशीलता में सुधार करना है। वर्तमान में, प्राधिकरण का कामकाज लगभग पूरी तरह से उन संचालकों द्वारा भुगतान की गई राशि पर निर्भर करता है जिनकी वह निगरानी करता है।
प्रतिबंधों के मोर्चे पर, 2025 में 56 कार्यवाही संपन्न हुईंपूंजी कानून द्वारा शुरू की गई प्रतिबद्धता तंत्र का उपयोग करने के लिए इक्कीस आवेदन प्रस्तुत किए गए थे, जिनमें से 16 को मंजूरी दी गई। 2026 की शुरुआत से 8 जुलाई तक, आवेदनों की संख्या बढ़कर 25 हो गई, जिनमें से 19 को मंजूरी दी गई। कॉन्सॉब के अनुसार, इस नए उपकरण ने कार्यवाही की औसत अवधि को लगभग 10% तक कम करने में मदद की है, जिससे मुकदमेबाजी को कम करने और प्राधिकरण के संसाधनों का अधिक कुशलता से उपयोग करने की संभावना के पहले सकारात्मक संकेत मिलते हैं।
