Фондовые рынки вверх, а евро вниз в ожидании вмешательства ЕЦБ в июне. Неожиданное более, чем ожидалось, падение майского индекса Ifo в Германии до 110,4 пункта с 111,2 в апреле усилило ожидания вмешательства Марио Драги на следующем заседании по ставкам. Действительно, в последние недели ЕЦБ подал четкие сигналы о том, что снижение ставки может сопровождаться некоторыми другими нетрадиционными мерами.
Но как повлияет возможное смягчение ЕЦБ на итальянские банки? Аналитики Morgan Stanley задались вопросом в опубликованном сегодня отчете, озаглавленном «почему мы считаем, что дальнейшее смягчение со стороны ЕЦБ было бы хорошо».
Если недавнее «отставание» банков может для некоторых предположить, что влияние может быть отрицательным, особенно для чистой процентной маржи, Morgan Stanley, напротив, считает, что оно будет положительным для всех итальянских банков.
«Мы считаем, — говорится в отчете, — что вся структура обязательств итальянских банков выиграет от смягчения со стороны ЕЦБ, поскольку дальнейшее сжатие BTP окажет благоприятное влияние на стоимость собственного капитала банков и на их стоимость финансирования, все равно дорого». Для аналитиков 100 базисных пунктов больше или меньше в спреде BTP-бунда повлияют на оценку банка на 10/15% меньше или больше. Связь между банками и наднациональными облигациями на самом деле все еще сильна в Италии, в отличие от того, что произошло в Испании после стресс-тестов.
Таким образом, выгоды от затрат на финансирование должны перевешивать потери от доходности портфелей BTP. «По нашим оценкам, переоценка выпусков облигаций может оказать положительное влияние на NII (чистый процентный доход) в размере 4%, что более чем компенсирует потери в размере 2% от доходности портфеля BTP за 2014–2015 годы. Снижение спреда BTP на 2 базисных пунктов окажет положительное влияние на NII в среднем на 2014% в 2015-XNUMX годах». Для аналитиков снижение процентных ставок ЕЦБ окажет негативное влияние на чистую процентную маржу, но лишь незначительно, и в любом случае это будет компенсировано положительным эффектом более широких действий количественного смягчения.
Если от возможного смягчения ЕЦБ выиграют все банки, то для Morgan Stanley эта ставка должна сыграть на Intesa Sanpaolo и Unicredit. Что касается Ca' de Sass, аналитики подчеркивают ликвидность банка и структуру финансирования, которая составляет более 90% в Италии, что делает его «идеальной игрой для этого выпуска» вместе с солидным балансом. Вместо этого Piazza Cordusio по-прежнему имеет сильную историю реструктуризации, которая выигрывает от поворота итальянского бизнеса.
