Nos últimos dias, a Autoridade Energética decidiu sobre as novas tarifas de utilização das redes de transporte e distribuição. Ainda que entrem na fatura final paga pelo consumidor com um peso relativamente pequeno (15%), não são menos importantes por isso: os investimentos e, por conseguinte, a qualidade do serviço de eletricidade dependem da forma como as redes são reguladas e remuneradas. A nossa regulação e a nossa Autoridade gozam de excelente reputação: a qualidade do serviço é boa e os custos mantêm-se estáveis desde 2000 em termos nominais.
Nesta circunstância o Regulador viu-se confrontado com algumas descontinuidades importantes: na vertente financeira, as taxas de juro encontram-se em níveis muito baixos mas esta redução não pôde ser integralmente revertida na rentabilidade do capital sob pena de desincentivo ao investimento; do ponto de vista industrial, há mudanças estruturais com o surgimento da geração distribuída e a integração das renováveis, bem como no tipo de demanda que caminha para o consumo não industrial e mais flexível, o que requer uma modernização da rede, especialmente nos grandes centros urbanos; finalmente, do ponto de vista regulatório, ocorreram mudanças substanciais na orientação do país líder – o Reino Unido – que não poderiam ser ignoradas.
A Autoridade tem enfrentado este cenário com sabedoria: geriu bem as expectativas dos operadores e depois, como se diria em política, "ocupou o centro" para obter o máximo consenso; reduziu a remuneração (de 6.4% para 5.6% na distribuição e de 6.3% para 5.3% na radiodifusão) mas não decepcionou os investidores (que esperavam os piores cenários); esteve mais próximo da transmissão do que da distribuição em função dos diferentes perfis de risco e por isso alargou o gap na remuneração; na transmissão também reduziu os incentivos e alguns tratamentos preferenciais nos investimentos mas "sem exagerar"; introduziu inovações significativas no modelo regulatório (a transição para o chamado totex) mas com julgamento diferindo a sua aplicação para a segunda parte do prazo regulamentar; manteve a continuidade dos prêmios de serviço. E de facto a bolsa, sempre muito sensível, reagiu bem e os papéis das utilities valorizaram: se olharmos para o desempenho do título da Terna, que é mais afectado pelo regulamento do que outros, desde o início do ano, ou seja, desde que começou lá rever regulatório, registramos uma valorização de 25% enquanto o índice internacional de utilidades manteve-se substancialmente estável.
O que não quer dizer que mais não poderia ter sido feito. Permanecem como possíveis melhorias tanto um planejamento integrado no desenvolvimento das redes quanto uma visão de longo prazo e, sobretudo, o incentivo a investimentos inovadores. No que diz respeito a este último aspecto, o setor, em particular o da distribuição, se depara com importantes inovações tecnológicas para criar uma espinha dorsal tecnológica diferente dos centros urbanos (cidades inteligentes); há algo nas novas regras, mas ainda não foi definido e, de qualquer forma, tem um peso marginal na manobra geral. Deste ponto de vista, é uma oportunidade perdida. E há certamente alguma insatisfação por parte dos operadores: o nível do custo da dívida reconhecido de 2.2% em termos reais, que hoje corresponde a uma taxa nominal de 3%, é provavelmente baixo para algumas empresas e, numa comparação internacional, a remuneração do capital das concessionárias italianas certamente não será colocado na faixa alta.
De qualquer forma, o jogo regulatório não termina aqui: há as inovações anunciadas a serem implementadas e algumas questões ainda a serem definidas como a de investimentos ligados a aumentos de energia em áreas urbanas (os chamados risers) e cidades inteligentes. Aliás, nem tudo acaba no WACC, a famosa sigla bem conhecida dos profissionais do setor (apenas cerca de 50% das receitas reguladas são contra o retorno do capital) e a “obsessão magnífica” dos analistas financeiros. A possibilidade de recuperar terreno no apoio à inovação tecnológica e na qualidade do processo de investimento também depende de como se desenvolverá a discussão sobre esses temas nos próximos meses. Contribuir para o crescimento econômico do país é um importante desafio para o Regulador e para as empresas que ainda não foi vencido.
