O que está acontecendo com o dólar? Nos dois primeiros meses deste ano, ficou mais ou menos estável em torno de 1,04 dólar por euro. Desde o início de março, iniciou-se uma forte descida (o que significa que a quantidade de dólares necessária para comprar um euro está a aumentar): a taxa de câmbio dólar/euro na sexta-feira, 23 de maio, atingiu 1,13, com uma perda de valor do dólar em relação ao euro de aproximadamente 8%. O dólar atingiu de fato picos em relação ao euro desvalorização em quase 10 por cento na segunda quinzena de abril, mas ainda estava muito deprimido no final da semana passada. Escolhi o euro apenas como comparação por simplicidade, mas tendências semelhantes podem ser encontradas nas taxas de câmbio do dólar em relação a todas as outras moedas principais.
O que afeta a taxa de câmbio? As forças por trás do valor do dólar
Il taxa de cambio de uma moeda em relação a outra é simplesmente o preço pedido no mercado para trocar essas duas moedas uma pela outra. Depende de uma infinidade de razões, e é por isso que é praticamente impossível prever a curto prazo. Pode surgir de transações comerciais que tenham uma das duas moedas como meio de liquidação, tanto de bens manufaturados tangíveis quanto, cada vez mais na economia mundial moderna, de serviços intangíveis. Pode surgir do desejo de um investidor de vender ou comprar ativos financeiros (fundos líquidos, títulos, ações) denominados em uma das duas moedas, com fundos denominados na outra das duas. Pode derivar principalmente da expectativa de cada trader ou investidor de que esse preço mudará no futuro em uma determinada direção e de sua consequente decisão de ir imediatamente lucrar com essa suposta mudança de preço: a decisão é tomada mesmo que não haja uma transição comercial ou financeira imediatamente subjacente, portanto para razões puramente especulativo.
Mas a longo prazo, ou seja, ao longo de alguns meses ou anos, as taxas de câmbio de uma moeda acabam por reflectir a condição real da economia nas suas relações com o resto do mundo. Esta é a questão hoje: o movimento descendente do dólar nos últimos três meses é um sinal de uma mudança duradoura, presente ou esperada, na condição da economia americana ou é uma oscilação acidental? Entre os muitos indicadores disponíveis para tentar responder a esta questão, tomo um que considero particularmente significativo: o rendimento das obrigações do governo dos EUA com uma duração de trinta anos, as chamadas Títulos do Tesouro de 30 anos.
Por que os rendimentos dos títulos do Tesouro estão subindo e o dólar está caindo
Do final de fevereiro até a última sexta-feira, subiu mais de 10%. Quando o rendimento de um título de renda fixa sobe, significa que seu valor de mercado cai proporcionalmente, porque se eu quiser vender um título que rende menos do que o que pode ser obtido naquele momento no mercado, tenho que me contentar com um valor menor do que aquele pelo qual o comprei. E vice-versa: entre rendimento e valor é impossível dizer qual é o ovo e qual é a galinha. O facto é que houve uma tendência mundial nos últimos três meses para para alienar títulos de longo prazo do governo federal dos EUA e isso determinou uma perda de valor, daí um superaquecimento do desempenho. Simultaneamente, e talvez consequentemente, a o dólar se desvalorizou nos mercados de câmbio.
Esse fenômeno duplo é peculiar. O Títulos de longo prazo dos EUA sempre foram os “paraíso proteger"para poupadores do mundo todo, aqueles que desejam segurança muito mais do que lucro imediato. Uma segurança que vem do fato de os Estados Unidos serem considerados o país hegemônico desde o fim da Segunda Guerra Mundial: a potência nuclear de longe maior, a economia mais eficiente e dinâmica cuja moeda se destaca nas reservas de todos os bancos centrais, a democracia mais estável, até mesmo o centro de criação e difusão da cultura popular dominante (cinema, televisão, música, quadrinhos). O grande guarda-chuva americano cobriu a todos, fez todos prosperarem, é natural que aqueles que têm uma fortuna a proteger invistam pelo menos uma parte dela em títulos do governo daquele país com a maior duração possível, e portanto peçam dólares em troca de sua própria moeda.
Dólar em crise e confiança em queda: o efeito Trump
Desde que o novo presidente dos Estados Unidos da América tomou posse, Donald Trump, no início deste ano, o encanto parece ter sido quebrado. Pode haver uma dúvida crescente em todo o mundo de que os Estados Unidos não podem mais, e também não querem, desempenhar o papel de poder protetor, inclusive econômico e financeiro, que desempenharam até agora. É tudo culpa de Trump? Não tudo, mas muito, sim. Não inteiramente, porque a perda de brilho do poder americano começou há pelo menos vinte anos, com o surgimento e a afirmação no cenário geoeconómico mundial de outros grandes países, em primeiro lugar China. Muito porque o governo Trump exagerou no problema, acelerando drasticamente em três meses tendências que, de outra forma, teriam continuado por trinta anos. Ela desferiu golpes tremendos no sistema internacional de cooperação econômica e política, na ordem jurídica e política interna e até mesmo naquele pilar da grandeza americana que por mais de um século foram suas universidades. Acima de tudo, ele semeou incertezza e confusão, mostrando ao mundo como a todo-poderosa América se tornou presa fácil de um punhado de personagens improváveis, de pouca competência e moralidade duvidosa, que proferem gritos contraditórios e proclamações contraproducentes.
Nesse clima, não é de se admirar que o dólar esteja caindo. E continuará a fazê-lo até que o sistema político e institucional daquele grande país encontre uma maneira de restaurar a coerência e a credibilidade do seu governo.
