A futura fusão "de iguais" da Bolsa de Valores de Frankfurt (que em 2011 tentou uma fusão com a NYSE bloqueada pela Comissão Europeia) com a Bolsa de Valores de Londres, em Londres, levanta uma questão: ainda faz sentido económico e financeiro manter a operacional periférica e asfixiada Bolsa de Valores de Milão? Não esquecer também que quando (2007) a Bolsa de Valores de Milão foi incorporada à LSE, as bolsas caíram pela metade entre 2007 e 2008, migrando para outras plataformas de negociação. Isso acontecerá novamente com a fusão da LSE com Frankfurt?
A marginalidade da bolsa italiana e a escassa eficácia informativa dos preços aí formados sempre foram conhecidas em comparação com as dos países da UE com economias semelhantes à italiana. Marginalidade que não foi ultrapassada desde o início, nos longínquos anos 1992-93, da concentração das negociações em bolsa, quando o número de empresas admitidas à cotação em bolsa rondava apenas as 230, e como desejava a política económica para o fortalecimento do mercado de capitais que levou à promulgação da Lei Consolidada das Finanças em 1998. Passado um quarto de século, os dados divulgados pela FESE- Federação das Bolsas Europeias confirmam a persistência desta marginalidade de forma incontestável maneira: em 2015, contra um pouco menos de 300 empresas listadas no MTA de Milão, Paris estava listada acima de mil e Frankfurt acima de 650. Por sua vez, a LSE listou mais de 2300 empresas. Deve-se acrescentar, para completar o julgamento, que a marginalidade e a falta de atratividade da bolsa italiana em relação a outros centros financeiros também é marcada pela ausência de empresas estrangeiras ali listadas.
Também em termos de capitalização bolsista a comparação não muda de sinal: em 1997 a Deutsche Borsa apresentava uma capitalização bolsista de 2,4 vezes a da Itália, a de Amesterdão 1,4 vezes; Paris em 1,9 vezes; Euronext em 3,8 vezes; LSE em 5,9 vezes. Só a Bolsa de Madrid era 0,8 vezes a de Milão (ver, www.FESE, Estatísticas mensais; www.Borsa Italiana, séries estatísticas). Um quarto de século depois (2014), a capitalização da bolsa de Milão situava-se nos 30 por cento do PIB, colocando-se novamente entre as mais modestas da UE. De fato, no mesmo ano, a bolsa de Madri também superou a bolsa italiana com uma capitalização bolsista 1,5 vezes maior; o Deutsche Bor-se por 2,7 vezes; Euronext em 5,3 vezes; o NASDAQ Nordics & Baltics 1,9 vezes; o Swiss Exchange 2,4 vezes (dados FESE). Consequentemente, a marginalidade da Itália face aos fundos de capital de risco ainda não lhe permite pertencer ao grupo dos oito Estados-Membros (Reino Unido, Alemanha, Suécia, Dinamarca, Finlândia, Holanda, França e Espanha) que detêm cerca de 90 por cento estes fundos (dados da CE, Green Paper. Building a capital market union, Bruxelas, 18.2).
Por sua vez, o processo imparável de inovação tecnológica contribui para a marginalidade das bolsas que ocorrem nos mercados regulamentados italianos. De facto, a quota de negociação realizada nos mercados regulamentados domésticos é de apenas cerca de 52 por cento; cerca de 16 por cento em plataformas estrangeiras regulamentadas, cerca de 30 por cento em mercados não regulamentados (Over the counter) (dados Consob).
Em tal contexto, que documenta a falta patológica não de demanda, mas de oferta de títulos representativos de capital de risco, poderia ser conveniente para as empresas italianas listadas na modesta e periférica bolsa de valores italiana migrar para plataformas de negociação europeias (Euronext e Deutsche Borsa , London Stock Exchange) mais líquida, mais espessa e alargada a um maior leque de valores mobiliários transacionados, tirando partido da maior eficácia informativa dos preços dos valores mobiliários transacionados, mais significativos do que a situação económico-financeira do emitente. Esses preços, por sua vez, seriam mais representativos do valor de mercado da própria firma. Espera-se que assim fosse o valor de mercado dos numerosos bancos cotados na bolsa italiana, que assim poderiam libertar-se da retórica da ligação perniciosa com o território.
Em conclusão, quem observa o funcionamento da bolsa de Milão não pode deixar de recordar o que JM Keynes escreveu na Teoria Geral de 1936, nomeadamente que "É geralmente aceite que os casinos", em nome do interesse público, devem ser tornados inacessíveis e muito caro. E isso também se aplica às Bolsas de Valores” (JM Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money, MacMillan, p.159).
