Os elementos pós-pandêmicos mais significativos para a Itália serão um bom crescimento econômico e uma redução da dívida pública: é o que emerge do relatório do governador do Banco da Itália, Ignazio Visco, por ocasião do 28º Congresso Forex da Assiom, que está ocorrendo lugar este ano em Parma.
Do outro lado da balança, no discurso do Governador, estão as questões que também pesam sobre outros países que vão desde uma remodulação da política monetária ao aumento da inflação devido aos preços da energia, às tensões geopolíticas.
Dívida/PIB cai para 150%, melhor que o esperado, graças ao impulso econômico
foi o marcado recuperação da economia ser decisivo para travar o aumento do rácio entre a dívida pública e o produto interno bruto em Itália.
No final de 2021 eles poderão ser vistos valores próximos de 150 por cento (após 156% em 2020), um nível muito inferior ao esperado no início do ano passado e também em comparação com as avaliações oficiais publicadas no outono, que o situavam em 160%, diz o Banco da Itália, especificando que "a tendência para redução terá que continuar nos próximos anosi” desde que a economia continue a sua tendência sustentada. 150%: este é o número mágico da relação dívida pública-PIB indiretamente evocado ontem pelo primeiro-ministro Mario Draghi e hoje oficializado por Visco: percentual que por si só é suficiente para indicar a alentadora tendência de reversão de nossa dívida pública.
Na presença de um saldo primário melhor do que o esperado mas ainda largamente deficitária - prossegue o relatório Visco - a queda do peso da dívida face a 2020 refletiu a forte diferença, negativa em mais de 5 pontos percentuais, entre ascarga média de juros e crescimento nominal da economia.
Este resultado, apesar da excecionalidade das circunstâncias que o conduziram, tanto no que respeita à recuperação dos níveis de atividade após a recessão profunda como às condições monetárias extremamente expansivas, evidencia claramente oimportância do crescimento econômico para a busca de uma redução gradual do ônus da dívida. A manobra orçamentária determina um aumento da dívida líquida, face ao quadro da legislação em vigor, de cerca de 1,3 por cento do PIB em média por ano no triénio 2022-24.
Aumento da taxa sob controle
Também um qualquer aumento de taxa - ainda que contida - "não terá efeitos significativos no custo da dívida", cuja vida média é pouco inferior a 8 anos, diz Visco.
Não devemos esquecer, no entanto, que a Itália deve colocar anualmente títulos no valor de cerca de 400 bilhões e, portanto - depois dos enormes programas de compras do sistema Euro - será agora necessário um progressivo e contínuo reequilíbrio estrutural das finanças públicas, também para evitar alimentar tensões no mercado de títulos do governo.
A recuperação é forte e clara: 6,5% em 2021 e 4,4% em 2022
Il Produto Interno Bruto de 2021 deve chegar a 6,5% recuperando a lacuna negativa de 2020, enquanto este ano deve encontrar um média 4%, e depois diminua nos próximos dois.
Dar uma mão tanto para a retoma económica como para a contenção das taxas de juro será"implementação oportuna, completa e eficaz” do Plano Nacional de Recuperação e Resiliência (PNRR), definido no âmbito do programa Next Generation EU (NGEU).
Como já foi dito em maio passado, Bankitalia espera que os investimentos previstos pelo Pnrr poderia levar a um aumento no nível do PIB de mais de 3 pontos percentuais até 2026. Outros efeitos, de até 6 pontos em uma década, poderiam derivar de reformas e incentivos para pesquisa e inovação. Isso acrescentaria quase um ponto percentual ao potencial de crescimento da economia do país.
Depois das poderosas intervenções de apoio que sustentaram o sistema produtivo e o emprego, trata-se agora de enfrentar o actual contexto de retoma e se por um lado "intervenções limitadas" dirigidas a sectores singulares mais delicados (turismo, restauração, lazer), por por outro lado, as intervenções generalizadas podem ser contraproducentes porque podem "causar tensões de preços" bem como "riscos para o equilíbrio das finanças públicas".
Inflação em 2022 acima de 3% para depois cair para 2% em 2023
O olhar dos bancos centrais vai obviamente sobretudo para o dinâmica inflacionária.
Na área do euro, em doze meses, a inflação atingiu 5,1 por cento em janeiro, o valor mais elevado desde o início da união monetária, e o aumento de energia contribuíram diretamente com mais da metade.
A transmissão do crescimento dos preços das matérias-primas energéticas aos preços de retalho da electricidade e do gás está a ser alvo de grande atenção, factor que está a levar os governos dos países da zona euro a adoptarem medidas destinadas sobretudo a mitigar as repercussões nos agregados familiares e negócios.
Na itália a intervenção, de mais de 5 mil milhões em 2021, permitiu conter os aumentos das tarifas de electricidade e gás em cerca de um terço. No entanto, no primeiro trimestre as tarifas de eletricidade e gás deverão aumentar 55 e 42 por cento respetivamente face aos últimos três meses de 2021 e o Governo já adotou medidas adicionais e está a avaliar novas intervenções.
“As projeções de técnicos do Eurosistema publicadas em dezembro passado apontavam para uma inflação média acima dos 2022 por cento em 3, refletindo a forte subida dos preços da energia”, antes de descer ao longo do ano e regressar a níveis pouco abaixo dos 2 por cento do Banco Central Europeu. meta de centavos.
Estas últimas estão em linha com as expectativas de inflação dos participantes da Pesquisa de Analistas Profissionais realizada em janeiro e com os indícios que se depreendem das cotações dos ativos financeiros indexados a preços ao consumidor que - apesar de descontadas as mais recentes surpresas de alta - continuar a reportar expectativas de inflação na ordem dos 2 por cento a partir de 2023.
Atenção ao tema do trabalho, é preciso mais racionalização
Mesmo que seja provável que a esperada redução da inflação se confirme nos próximos meses, é necessário monitorar cuidadosamente se preços e salários podem desencadear uma alta que o Banco da Itália sublinha várias vezes ao longo do relatório.
Precisamente no local de trabalho, o Banco da Itália sublinha que muitos passos foram dados, mas pede um maior racionalização.
Por um lado, de fato, “o sistema de redes de segurança social foi amplamente reformado na última década e hoje garante critérios de acesso universal. Os instrumentos de apoio ao rendimento, embora o seu desenho possa ser melhorado, apresentam-se comparáveis em termos de estrutura e recursos aos vigentes nos principais países europeus”.
Por outro lado, “no entanto, o atraso nas políticas destinadas a favorecer a formação e recolocação dos trabalhadorese, em última instância, o mesmo desenvolvimento sustentado de novas iniciativas empreendedoras”.
A este nível “são necessárias melhorias rápidas, tendo também em conta os processos de reestruturação e realocação de trabalho que serão induzidas pela dupla transição, verde e digital. A Itália gasta decididamente menos do que a Alemanha e a França em formação e apoio à procura de emprego, mas não se trata apenas de aumentar os recursos: é preciso racionalizar todas as políticas e serviços para permitir o desenvolvimento de um sistema de qualidade adequada em todo o território nacional”.
Política monetária em todo caso expansiva entre crescimento econômico e inflação
Na semana passada, o Conselho de Governadores do BCE confirmou sua decisão de dezembro de interromper as compras líquidas de seu Programa de Compras de Emergência Pandêmica (PEPP) no final do trimestre atual, continuando com uma reestruturação do programa. taxas, sequência que visa assegurar uma redução ordenada e controlada dos estímulos monetários.
"A orientação da política monetária, no entanto, permanece expansiva, mesmo que a normalização gradual continue em ritmo compatível com a recuperação da economia e a evolução das perspectivas de preços”, disse o governador.
De qualquer forma, a principal resposta ao aumento do nível de preços de energia não deve vir da política monetária ou não apenas, mas de política orçamental, capaz de atuar diretamente sobre os efeitos inflacionários dos custos da energia, compensando, pelo menos em certa medida, a perda de rendimento disponível e limitando os seus efeitos na economia.
“Os aumentos dos preços relativos da energia de origem fóssil, necessários na resposta ao desafio epocal das alterações climáticas, não devem ocorrer de forma descontrolada: podem ser dosados através de medidas adequadas, por exemplo no contexto de um política de preços apropriada".
Bancos italianos sólidos, mas alguns são frágeis
A melhoria da conjuntura económica a par das medidas de apoio ainda em vigor reflectiram-se positivamente na condição dos bancos italianos, diz Visco.
No final de setembro passado, o situação patrimonial dos intermediários viram a proporção de capital de melhor qualidade para ativos ponderados pelo risco igual a 15,2 por cento, 1,3 pontos percentuais a mais do que o registrado antes do início da crise pandêmica.
Ambos osaumento de ativos seja o redução de ativos ponderados pelo risco, também na sequência do desembolso de empréstimos com garantias públicas.
Nos primeiros nove meses de 2021, o retorno anualizado sobre capital e reservas (ROE) mais do que duplicou face ao mesmo período do ano anterior, atingindo cerca de 8 por cento.
La qualidade de crédito continuou a melhorar, beneficiando também de medidas de apoio.
Embora ligeiramente crescente, o fluxo de novos empréstimos malparados manteve-se baixo no quarto trimestre, atingindo 1,3 por cento dos empréstimos, bem abaixo dos máximos atingidos nos anos das crises financeira e da dívida soberana.
No entanto, casos de fragilidade permanecem, principalmente em bancos tamanho pequeno a médio e com um modelo de negócio tradicional. Para muitos deles, a baixa qualidade do crédito é agravada pelas dificuldades em conter custos e responder aos desafios da inovação tecnológica.
De acordo com uma pesquisa realizada pelo Banco da Itália entre uma grande amostra de bancos a imagem é variada.
Por uma parte não negligenciável incertezas surgiram a nível estratégico e fragilidades na capacidade de gerar fluxos de rendimento adequados, por vezes associados a reduzidas dotações de capital.
“Na nossa experiência, as medidas corretivas exigidas pela Autoridade de Supervisão são tanto mais eficazes quanto mais os bancos eles reagem rapidamente. Para alguns intermediários – menos proativos e com deficiências na frente gerencial – as fragilidades podem levar a situações de crise na ausência de ações corretivas adequadas”, diz Visco.
