私たちに特徴があるとすれば、それは自分たちでスパナを作品に入れることです。 貿易戦争と英国の EU 離脱にもかかわらず、市場全体が好材料となったイタリアは、さらに悪い方向への差別化を決定しました。
輝かしい 2017 年の後、16 年 2018 月 14 日以降、イタリアの債券市場は大幅な縮小 (-XNUMX%) に見舞われ、中期的なパフォーマンスは国際市場と同じ水準に戻りました。
利回りの上昇は、困難な市場状況の結果ではなく、すべて私たち自身のものです。なぜなら、同じ時期に、ユーロ圏の周辺国のスプレッド (XNUMX 年国債と同じドイツ国債との差) は、実質的には動いておらず、インフレ率が高い地域 (米国と英国) では、スプレッドは半分以下しか上昇していません。 したがって、 利回りの上昇は、政府の信用失墜の結果であるように思われる. 名目利回りの上昇は国債市場にいくらかの価値を回復させましたが、公的債務と記録破りではない予測成長率との間の悪い比率を割り引いて、信用プロファイルの悪化に注意を払う必要があります。
株式の面では、市場のモメンタムはそれほど変わりません。 2017 年と 2018 年の爆発的なスタートの後、株式市場は反映のために休憩を取り、17 年 30 月 3 日から 2018 月 XNUMX 日の間に XNUMX% 崩壊し、ユーロ圏に関して以前に蓄積されたギャップのほとんどすべてを XNUMX か月以内に失いました。 よくあることですが、イタリアに波があるとき、下落の大部分は銀行株に影響を与え、債務コストの上昇によって銀行株が圧迫されます。これは今回も当てはまりました。
逆に、中型株は持ちこたえました。 XNUMX 株当たり利益の結果はプラスであり、アナリストの期待との和解に貢献しており、株式市場の暴落後もその期待は損なわれていません。 市場評価を解釈できるさまざまな角度から、さまざまな解釈が提供されます。 全体的に、市場は私たちには 公正価値、高すぎず、安すぎません。
一方、イタリアの経済は、ユーロ圏の他の地域と同様に輝きを失っています。 理論的には、欧州委員会の予測によると、2018 年から 19 年の XNUMX 年間で GDP は低下し、内需に支えられるはずです。 たった今、 国内の面では、雇用の伸び率が消費を大きく後押しすることに失敗している; 輸出面では、ユーロ安による下支えがなくなり、貿易戦争の影響が重くなり始める可能性があります。
イタリアが成長が弱く、公的債務が高い国であることは新しいことではなく、投資家はそれを十分に認識しています。 株式のリターンとバリュエーションはファンダメンタルズに沿ったものに見えますが、今後はすべて認識の問題です。 政府には大きな責任があります。
