La révision des données du PIB russe rapportées par le département d'études et de recherche d'Intesa Sanpaolo montre comment la récession de la période de deux ans 2015-16 a été moins prononcée qu'initialement estimé; de plus, au cours du dernier trimestre de l'année dernière, le PIB a enregistré sa première hausse tendancielle après sept trimestres de baisse. En 2016, le redressement des prix du pétrole et la stabilisation du cadre financier ont permis de limiter la contraction de l'activité économique à -0,2% (contre -2,8% enregistré en 2015). Du côté de l'offre, le PIB a été soutenu par l'agriculture (+3,6%), en partie grâce au remplacement des produits agricoles précédemment importés des pays occidentaux par des biens locaux, par les mines (+1,5%) et par les services d'utilité publique (+2,4%) . Dans le même temps, la construction (-4,3%), la restauration (-3,5%) et les services commerciaux (-5,2%) enregistrent une nouvelle contraction. Du côté de la demande, le coup de pouce est venu de l'étranger, notamment de la baisse des importations (-3,9%), tandis que les exportations ont enregistré un chiffre positif (+3,1%). Par ailleurs, la consommation des ménages a diminué de 4,6% et les investissements fixes bruts de -2,5%.
En avril, la production industrielle accélère, augmentant de +2,4% par rapport à la même période de l'année précédente. De janvier à mars, le secteur de la construction a connu une nouvelle contraction (-4 %), tandis que la production agricole (+0,6 %) et l'automobile (+0,1 %) ont enregistré une modeste augmentation. À leur tour, les ventes d'automobiles ont affiché une croissance robuste en mars (+9,4 %) et en avril (+6,8 %). Et malgré les facteurs de faiblesse, au cours du premier trimestre de cette année, le PIB russe a augmenté de 0,5 %. Les plus grandes difficultés viennent d'un secteur manufacturier qui présente les pires conditions de compétitivité du secteur manufacturier parmi les BRICS (32e place au Classement Deloitte 2016 de la compétitivité mondiale, derrière la Chine 1ère, l'Inde 11ème, l'Afrique du Sud 27ème. Brésil 29). Toutefois, le secteur des services, en revanche, continue de se développer à un rythme rapide (PMI 56,1 en avril), soutenu par une demande particulièrement forte. En perspective, un coup de pouce à la consommation devrait provenir de la hausse des revenus réels (estimée à 2%), déterminée par la baisse de l'inflation et l'amélioration de la situation de l'emploi et des prestations de retraite, qui depuis 2017 sont indexés sur l'inflation de l'année précédente.
Les investissements bénéficieraient de la baisse des taux d'intérêt et du redressement des prix des hydrocarbures et des autres matières premières. La situation plus favorable de ces marchés devrait favoriser une reprise des investissements dans l'exploitation des ressources naturelles, même si ceux-ci restent conditionnés par les sanctions des pays occidentaux : les sanctions introduites fin 2014 pour la politique de la Russie envers l'Ukraine empêchent le transfert de technologie utile à l'exploitation de vastes réserves d'hydrocarbures et limitent l'accès au marché international des capitaux pour les entreprises russes, même si l'abondance actuelle de liquidités dans le système bancaire russe garantit aux investisseurs la disponibilité des fonds. Aussi, certains secteurs, en particulier l'agriculture et les activités de transformation connexes, a bénéficié des contre-sanctions introduites par le gouvernement russe et du processus de substitution, également renforcé par la forte dépréciation du rouble, des produits importés par d'autres produits nationaux. En tout état de cause, la suppression éventuelle des sanctions aurait de toute façon des effets positifs sur la confiance des entrepreneurs et sur le flux d'investissements directs en provenance de l'étranger. La Russie a rejoint les réductions des pays de l'OPEP visant à soutenir les prix du pétrole, s'engageant à réduire l'extraction de 300.000 2,5 barils par jour (-1 %) au premier semestre de cette année. Une réduction équivalente est prévue pour l'activité de raffinage suite à la modernisation de certaines usines. La réduction de la production de pétrole, qui sera très probablement prolongée pour toute l'année, pourrait soustraire 0,15 % au PIB cette année. Dans ce scénario, la reprise du marché des hydrocarbures pourrait supprimer l'incitation à diversifier l'économie, encore trop dépendante des matières premières, et à réformer le marché intérieur, fortement conditionné par la présence massive de l'État. Ces facteurs freinent la croissance potentielle à moyen terme, estimée par le Fonds monétaire international entre 1,5 % et 2 % : les analystes s'attendent à ce que l'économie russe renoue avec la croissance cette année et l'année prochaine, bien qu'à un rythme modeste (1,2 % en 2017 et 1,5 % en 2018).
Le déficit public est passé de 2,5% en 2015 à 3,6% du PIB en 2016. Sur la même période, la part des revenus dépendant de la vente des hydrocarbures est passée de 51% à 37%. Au cours du premier trimestre de 2017, l'excédent courant est passé de 12,9 milliards de dollars à 22,8 milliards de dollars. Pour cette année, le FMI prévoit un ratio excédent courant/PIB de 3,3 %.
La baisse des pressions inflationnistes a été plus importante que prévu par le Banque centrale: en avril, le taux annuel d'inflation est passé à 4,1 %, contre 9,8 % en janvier 2016. Le ralentissement de l'inflation a conduit la Banque centrale à reprendre la phase d'assouplissement de la politique monétaire en mars dernier. Le taux de référence a été abaissé en deux tours de 75pb à 9,25%, tandis que de nouvelles baisses sont attendues dans les mois à venir. La réappréciation du rouble enregistrée à partir de fin janvier 2016 a ramené le taux de change effectif réel aux cotations d'avant-crise et le taux de change nominal dans une condition de surévaluation estimée par le ministère des Finances entre 10% et 15% : ce situation a conduit les autorités russes à signaler qu'elles ne voient pas d'un bon œil un nouveau renforcement de la devise et, à partir de février, elles ont procédé à des achats de devises. En mars, les réserves de change de la Russie s'élevaient à 320,7 milliards, dépassant les besoins de financement extérieur estimés pour 2017 à 64 milliards (taux de couverture des réserves égal à 5,1). Au cours du même mois, la dette extérieure a diminué à 530 milliards contre 600 milliards fin 2014. Cependant, principalement en raison de la contraction du PIB nominal en dollars, le ratio dette publique/PIB est néanmoins passé à 41%, contre 29% il y a deux ans.
Voici alors que Les principales agences de notation ont relevé les perspectives de la dette souveraine en devises étrangères de la Russie de stable à positive (S&P) et de négative à stable (Fitch et Moody's). S&P et Moody's attribuent tous deux une note d'investissement spéculative (notes BB+ et Ba1 respectivement) à la dette russe, tandis que Fitch attribue le niveau minimum d'investissement (note BBB-).
