Il ব্যাপক হস্তক্ষেপ জুলাই মাসের শেষে, সমন্বয় করা হয়েছিল মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং জাপানএর সমর্থনে ইয়েন এটি অর্থনৈতিক নীতির একটি চিরায়ত প্রশ্নকে পুনরায় সামনে এনেছে: কর্তৃপক্ষ কতটা সংশোধন করতে পারে? বিনিময় হার যখন বাজার বিপরীত দিকে চলতে থাকে?
গত কয়েক দিনের অভিযানটি আয়তনে ব্যতিক্রমী ছিল। অনুমান করা হচ্ছে যে প্রায় ১৩.৮ ট্রিলিয়ন ইয়েনপ্রায় ৯০ বিলিয়ন ডলার, মাত্র দুটি সেশনে কেন্দ্রীভূতসামগ্রিক হিসাবে এটি ইতিহাসের বৃহত্তম মুদ্রা হস্তক্ষেপ নয় – জাপান ২০০৩-২০০৪ সালের দীর্ঘ অভিযানে এর চেয়ে অনেক বেশি ব্যয় করেছিল (৩৪০ বিলিয়ন ডলার, তবে তা ইয়েনের অবমূল্যায়ন নয়, বরং তার মূল্যবৃদ্ধি মোকাবেলার জন্য) – কিন্তু এত অল্প সময়ের মধ্যে তুলনীয় আকারের কোনো নজির খুঁজে পাওয়া কঠিন। আরও তাৎপর্যপূর্ণ হলো... আমেরিকান সম্পৃক্ততাএটি টোকিওর কোনো একতরফা উদ্যোগ নয়, বরং অপারেটরদের এটা বোঝানোর লক্ষ্যে একটি যৌথ রাজনৈতিক সংকেত যে, ইয়েনের অবমূল্যায়ন গ্রহণযোগ্য মাত্রা ছাড়িয়ে গেছে।
রেট ও ক্যারি ট্রেড: কেন জাপানি মুদ্রা ভঙ্গুর রয়ে গেছে
তবে, জাপানি মুদ্রার দুর্বলতা প্রধানত জল্পনা-কল্পনা থেকে উদ্ভূত হয় না। এটি সুস্পষ্টভাবে শনাক্তযোগ্য কিছু মৌলিক কারণকে প্রতিফলিত করে। প্রথমটি হলো... সুদের হারের পার্থক্যব্যাংক অফ জাপানের ক্রমবর্ধমান কড়াকড়ি সত্ত্বেও, ডলারের সুদ ইয়েনের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি রয়েছে (৩.৫-৩.৭৫ বনাম ১ শতাংশ)। ফলে, বিনিয়োগকারীদের জন্য জাপানি মুদ্রায় অর্থায়ন করে ডলার-মূল্যায়িত সম্পদ ক্রয় করা সুবিধাজনক থেকে যাচ্ছে, যা এই প্রবণতাকে আরও বাড়িয়ে তুলছে। বাণিজ্য বহনএর সাথে যুক্ত হয়েছে জাপানের জ্বালানির ওপর উচ্চ নির্ভরশীলতা এবং এই ধারণা যে, ব্যাংক অফ জাপান (বিওজে) মুদ্রানীতি স্বাভাবিকীকরণের ক্ষেত্রে অত্যন্ত সতর্কতার সাথে অগ্রসর হবে।
এই বিষয়টি বহু বছর আগে প্রণীত একটি বিবেচনার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ। বেন বার্নানকেফেডারেল রিজার্ভের দীর্ঘকালীন চেয়ারম্যানের মতে: বৃহৎ অর্থনীতিতে স্বাধীন মুদ্রানীতি এবং মূলধনের গতিশীলতার সুবিধাগুলো বিনিময় হারের ওঠানামার ফলে সৃষ্ট ব্যয়কে ছাপিয়ে যায়। অন্য কথায়, মধ্যম মেয়াদে বিনিময়কে মুদ্রানীতি থেকে অনির্দিষ্টকালের জন্য আলাদা করা যায় না। যা দুটি মুদ্রার আপেক্ষিক প্রতিদান নির্ধারণ করে।
মুদ্রা হস্তক্ষেপ: এগুলো আসলে বিনিময় হার কতটা পরিবর্তন করতে পারে?
এখানে l বেরিয়ে আসেকাঠামোগত সীমা বৈদেশিক মুদ্রা বাজারে হস্তক্ষেপ। কর্তৃপক্ষ হঠাৎ করে কোনো মুদ্রার দাম পরিবর্তন করতে পারে, কিন্তু যে অর্থনৈতিক উপাদানগুলো তা নির্ধারণ করে, সেগুলো পরিবর্তন নাও করতে পারে। একই আন্তর্জাতিক সেটেলমেন্টের জন্য ব্যাংককেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর অভিজ্ঞতার সারসংক্ষেপ করতে গিয়ে তিনি পর্যবেক্ষণ করেন যে, মুদ্রা হস্তক্ষেপকে সাধারণত কার্যকর বলে মনে করা হয়, কিন্তু "এগুলো কোনো অব্যর্থ সমাধান নয়।" এগুলো সবচেয়ে ভালোভাবে কাজ করে যখন তা অতিরিক্ত বা অস্থায়ী ওঠানামাকে সংশোধন করে; দীর্ঘমেয়াদী প্রভাব প্রতিহত করার চেষ্টা করলে এর কার্যকারিতা অনেক কম। সামষ্টিক অর্থনৈতিক মৌলিক বিপরীত চিহ্নের।
ইতিহাস এই পার্থক্যকে সমর্থন করে। বড় এবং অপ্রত্যাশিত হস্তক্ষেপের ফলে তৈরি হতে পারে তাৎক্ষণিক সংশোধন ২-৫ শতাংশের পরিসরে। এগুলো বজায় রাখা আরও কঠিন: যদি সুদের হার, মুদ্রাস্ফীতি এবং মূলধনের প্রবাহ পূর্বের দিকেই ঠেলতে থাকে, তবে এই পরিবর্তনের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ প্রায়শই কয়েক সপ্তাহের মধ্যেই পুনরায় শোষিত হয়ে যায়। গবেষণা দ্বারা আর্থিক তহবিল প্রকৃতপক্ষে, আন্তর্জাতিকভাবে এমন প্রমাণ পাওয়া যায় যে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো কার্যকরভাবে মোকাবেলা করতে পারে। স্বল্পমেয়াদী চক্রাকার অসামঞ্জস্যস্থায়ীভাবে বিনিময় হারের স্তর নির্ধারণ করার পরিবর্তে।
ইয়েন স্থিতিশীল রয়েছে, কিন্তু চ্যালেঞ্জটি সুদের হারের সঙ্গেই যুক্ত।
বাজার এবার ঠিক এটাই দেখতে চাইছে বলে মনে হচ্ছে। ৩০শে জুলাই প্রতি ডলারের বিপরীতে প্রায় ১৬৪ ইয়েনের সর্বোচ্চ স্তর থেকে, এই হস্তক্ষেপের ফলে ৩১শে জুলাই বিনিময় হার অবিলম্বে বেড়ে প্রায় ১৫৫-এ পৌঁছে যায়, যা ইয়েনের ৫ শতাংশেরও বেশি মূল্যবৃদ্ধি। তবে, পরবর্তী দিনগুলিতে... ডলার আবার ১৫৮-এর উপরে উঠেছেফলাফলটি নগণ্য নয়: ইয়েন তার শুরুর অবস্থার চেয়ে যথেষ্ট শক্তিশালী রয়েছে। কিন্তু প্রাথমিক প্রভাবের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ ইতোমধ্যে পুনরুদ্ধার হয়ে গেছে।
সুতরাং, আসল পরীক্ষাটি বিনিয়োগ করা শত শত কোটি টাকা নয়, বরং এর পরে কী ঘটবে। যদি মুদ্রা বাজারের কার্যকলাপের সাথে একটি জাপানের কঠোর মুদ্রানীতিঅথবা অন্ততপক্ষে হারের প্রত্যাশার একটি বিশ্বাসযোগ্য সংশোধন, প্রভাবটি সংহত হতে পারেতবে, যদি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং জাপানের মধ্যে ফলনের ব্যাপক পার্থক্য বজায় থাকে, তাহলে ব্যবসায়ীদের ইয়েন বিক্রি করার জন্য একটি কাঠামোগত প্রণোদনা অব্যাহত থাকবে।
২০২২ এবং ২০২৪ সালের হস্তক্ষেপের তুলনায় নতুন উপাদানটি হলো মার্কিন সমর্থন। এটি অভিযানটির সংকেত গুরুত্ব উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়িয়ে দেয় এবং এটিকে করে তোলে আরও ঝুঁকিপূর্ণ বাজারের জন্য টোকিওর বিরুদ্ধে বাজিকিন্তু এতে মৌলিক নিয়মটি বদলায় না: মুদ্রা হস্তক্ষেপ সময় কিনতে ও প্রত্যাশা বদলাতে পারে; দীর্ঘ সময়ের জন্য এগুলো সামষ্টিক অর্থনৈতিক মৌলিক বিষয়গুলোর স্থান নিতে পারবে না।
