Площадь Пьяцца Аффари продолжает расти в цене, Но Постепенно он опустошается от компаний, акции которых котируются на бирже.Это парадокс, который вытекает из... годовой отчет ConsobПредставлено в Милане заместителем президента Кьярой Моска. В 2025 году, тридцать компании, выбывшие из списка, что привело к общей потере капитала примерно на определенную сумму. 2,5 млрд.Это явление является частью более широкой тенденции, затрагивающей несколько европейских рынков. В то время как индексы растут, а стоимость компаний, остающихся на фондовой бирже, увеличивается, количество компаний, акции которых котируются на бирже, продолжает сокращаться.с негативным влиянием на способность рынка финансировать рост и привлекать новый капитал.
Consob: Рост числа делистингов, негативные последствия публичных размещений акций.
Значительная часть прощаний с Piazza Affari произошла по окончании публичных предложений о покупке или обменеНа регулируемом рынке Euronext Milan девять из одиннадцати сделок привели к выходу эмитента из биржи, что повлекло за собой убыток в размере приблизительно 1,75 миллиарда евро. В сегменте Euronext Growth Milan, ориентированном в основном на малые и средние предприятия, делистинг после предложений о поглощении или публичных размещений составил одиннадцать из девятнадцати, что привело к убытку в размере почти 570 миллионов евро. С учетом выходов из биржи по другим причинам, общий показатель на 2025 год возрастает примерно до 2,5 миллиарда евро.
«Потери капитализации в 2025 году из-за всех случаев делистинга, а не только предложений о поглощении, составили приблизительно 2,5 миллиарда евро», — подчеркнул Моска. Сокращение числа компаний, котирующихся на бирже, не является уникальным явлением для Италии. За последнее десятилетие количество компаний, котирующихся на регулируемом рынке, сократилось на 20% как в Италии, так и в Великобритании, а во Франции этот показатель достиг 46%.
Стоимость компании Piazza Affari составляет 1.209 миллиарда, но новых размещений на бирже пока недостаточно.
Постепенное сокращение прайс-листа контрастирует спозитивная тенденция в ценахВ 2025 году индекс FTSE MIB вырос на 31,5%, показав лучшие результаты за последние двадцать лет. Рост продолжился в первой половине 2026 года, когда индекс превзошел свой предыдущий исторический максимум, который держался с марта 2000 года. В конце прошлого года итальянская рыночная капитализация достигла 1.077 миллиардов евро. По состоянию на 30 июня 2026 года она уже выросла до 1.209 миллиардов евро.
Однако рост в основном поддерживался за счетрост цен на акцииНе за счет выхода на рынок новых компаний. В период с 2010 по 2025 год рост цен на акции увеличил рыночную капитализацию примерно на 750 миллиардов евро, в то время как баланс между новыми листингами и делистингами сократился на 96 миллиардов евро. Выход компаний из рынка сократил капитализацию на 187 миллиардов евро, по сравнению с 91 миллиардом евро, полученным от новых листингов. Ситуация особенно ухудшилась за последние пять лет, в течение которых отрицательный баланс достиг 69 миллиардов евро. Кроме того, в 2025 году на регулируемом рынке не было зарегистрировано ни одного нового листинга.
На Euronext Growth Milan также наблюдаются признаки замедления. Количество принятых на биржу компаний сократилось с 36 в 2021 году до всего двух в 2025 году. За прошедший год на биржу вышла 21 компания, привлекшая 127 миллионов евро и имеющая оценочную первоначальную рыночную капитализацию в 485 миллионов евро, в то время как 19 компаний покинули сегмент, сократив его примерно на 773 миллиона евро.
Отток средств с фондового рынка касается не только Италии.
Слабость площади Пьяцца Аффари отражает структурная проблема Это затрагивает весь Европейский союз. Спад на фондовых рынках — не исключительно итальянское явление. По данным Consob, за последнее десятилетие количество компаний, котирующихся на регулируемых рынках, сократилось на 20% как в Италии, так и в Великобритании, а во Франции снижение достигло 46%. «Спад на фондовом рынке — это широко распространенная тенденция на международном уровне, особенно в Европе», — отметил вице-президент.
В сравнении с Соединенными Штатами эта проблема приобретает еще более очевидный масштаб. По состоянию на 31 мая 2026 года взаимосвязь между рыночной капитализацией акций и ВВП В ЕС этот показатель составил 75%, в Италии — 51%. В Соединенных Штатах он достиг 247%. На американские фондовые рынки сейчас приходится 45% Это составляет значительную долю мировой капитализации, в то время как для Европы этот показатель составляет всего 10%. Этот разрыв гораздо больше, чем разрыв между двумя экономиками по валовому внутреннему продукту, учитывая, что на долю США приходится 26% мирового ВВП, а на Европейский союз — 18%.
«Объемы финансирования на европейских рынках и общая капитализация компаний не отражают масштабы валового внутреннего продукта Европейского союза», — отметил Моска. Задержка также связана с первичным публичным размещением акций.В период с 2015 по 2025 год Китай привлек 647 миллиардов долларов посредством IPO, опередив Соединенные Штаты с 425 миллиардами долларов и Европейский союз с 221 миллиардом долларов.
Европейские IPO меньше по масштабу и менее обеспечены частным капиталом.
Этот пробел также возникает при наблюдении за рынок новых объявленийВ период с 2015 по 2025 год Китай привлек около 647 миллиардов долларов посредством IPO, опередив США с 425 миллиардами долларов и Европейский союз с 221 миллиардом долларов. Европейские сделки в среднем меньше. Около трех четвертей IPO в Европейском союзе за последнее десятилетие привлекли менее 100 миллионов долларов. Однако в США и Китае доля IPO от 100 до 500 миллионов долларов и IPO свыше 500 миллионов долларов выше. IPO, привлекшие более 10 миллиардов долларов, сосредоточены почти исключительно в США.
Этот разрыв касается не только фондовых рынков. Европейские частные рынки Они демонстрируют более низкую способность поддерживать компании на продвинутых этапах развития. Листинги, поддерживаемые этими операторами, составляют приблизительно 20% от общего числа в США и Китае, по сравнению с 8,4% в Европе. В результате многие инновационные европейские компании испытывают трудности с выходом на глобальный уровень или зависят от крупных международных инвесторов. По словам Моски, "Разница между Европой и Соединенными Штатами заключается в различном вкладе, который рынки вносят в экономический рост.«Интегрированные и более развитые рынки могли бы позволить европейским научным исследованиям превратиться в глобальные предприятия», — подчеркнул Моска, указав на финансовую и инфраструктурную фрагментацию как на одно из главных препятствий на пути развития континента.
Il необходимое финансовое требование Восстановление конкурентоспособности Европы в стратегических секторах, от искусственного интеллекта до квантовых технологий, от биотехнологий до обороны, оценивается в сумму от 750 до 800 миллиардов евро в год. Часть этих ресурсов может быть получена из более чем 11 триллионов евро финансовых средств, принадлежащих домохозяйствам еврозоны, при условии, что сбережения будут более эффективно направлены на производительные инвестиции.
Вызов интеграции и рыночных реформ
Для Consob укрепление европейских рынков зависит от сокращение фрагментации нормативных актов и инфраструктурыЦель состоит в содействии общеевропейским операторам, упрощении трансграничной деятельности и обеспечении единообразия надзора, в том числе за счет расширения роли ESMA. В то же время будет необходимо облегчить доступ к объявлениям для малых и средних предприятий.это позволяет снизить сложность и затраты без ослабления защиты инвесторов. Европейский закон о листинге и недавняя реформа Сводного закона о финансах движутся в этом направлении.
По словам вице-президента, рыночная интеграция и упрощение регулирования не должны рассматриваться как альтернативные стратегии. Европе необходимы как более крупные и взаимосвязанные рынки, так и среда, способная поддерживать малые и средние предприятия на фондовой бирже.
Суть проблемы по-прежнему заключается в том, что показывают итальянские данные. Компания Piazza Affari никогда не стоила так дорого, но продолжает терять клиентов. Без новых размещений акций и увеличения возможностей финансирования роста, рост индексов рискует замаскировать все более концентрированный рынок, который менее репрезентативен для реальной экономики.
Consob готовит реформу платы за надзор.
В ходе ежегодной встречи с рынком Москва провела Также был рассмотрен вопрос о внутреннем функционировании Consob.Комиссия, в настоящее время возглавляемая доверенным лицом после завершения мандата Паоло Савоны. Президент уточнил, что Комиссия является в полной мере выполняя свои функции И это не первый случай, когда Управление находится под руководством заместителя. Министр экономики Джанкарло Джорджетти, отвечая на вопрос о назначении нового президента, заявил, что правительство рассмотрит этот вопрос на этой неделе.
Тем временем Consob готовится провести проверку система взносов, требуемых от контролируемых организацийс целью повышения справедливости, устойчивости, прозрачности и предсказуемости. В настоящее время функционирование Управления почти полностью зависит от сумм, выплачиваемых операторами, находящимися под его надзором.
Что касается санкций, В 2025 году было завершено 56 разбирательств.Было подано 21 заявление на использование механизма обязательств, введенного Законом о столице, и 16 из них были удовлетворены. С начала 2026 года по 8 июля число заявлений возросло до 25, из которых 19 были удовлетворены. По данным Consob, новый инструмент помог сократить среднюю продолжительность судебных разбирательств примерно на 10%, что дает первые позитивные признаки возможности сдерживания судебных процессов и более эффективного использования ресурсов Управления.
