27 年 1953 月 XNUMX 日、ドイツの対外債務に関するロンドン会議での XNUMX 年間の作業の終わりに、 イタリアは、他の15カ国とともに、ドイツの債務の半分を免除しました 後者は 1919 年から 1945 年の間に契約を結んだ。残りの半分、16 億マルクに相当する支払いは、その後の 3 年間にわたって延期された。 常に XNUMX つの世界大戦を引き起こした人々へのさらなる礼儀として、年間の払い戻しはドイツの輸出の XNUMX% を超えることはなく、ドイツが商業赤字に陥った場合は一時停止されることが確立されました。 これらの条項は、債権者にドイツ製品を購入する強い動機を与え、国の西部の再建を決定的に加速させました。
に関しては 第二次世界大戦の賠償、 1953年1990月、スターリンがまだ生きていたので、ドイツ統一への支払いを延期することが決定されました。 239年に統一が予期せず起こったとき、借金はほぼ完全に帳消しになりました。 2010 億 XNUMX 万のシンボルマークが残っており、これらも XNUMX 年間延期されたため、ドイツは XNUMX 年に支払いを終了しました。
ドイツの歴史的記憶は、他の人々と同じように選択的です. 特定のことを思い出し、他のことを忘れようとします。 ドイツがしぶしぶ覚えている事柄の中で、XNUMX つ挙げたいと思います。
最初はそれです トロイカの態度 1919 年から冷戦の第 13 段階 (XNUMX 年間のナチズムを除く) までドイツ経済を監督した米国、英国、フランスは、運命を決定する上で、良くも悪くも常に決定的でした。ドイツの歴史の。 トロイカが過酷で執念深かったとき、ドイツは当然のように混乱に陥り、それを世界に輸出しました。 しかし、それが啓蒙されると、ドイツはまたたく間に栄えました。
あなたが考えるワイマール共和国の歴史、これはしばしば単一のものとして記憶されますが、代わりに1919つの完全に異なるフェーズに分割されました. ヴェルサイユからハイパーインフレ（1923-XNUMX年）までの最初のものは、非常に過酷なトロイカであり、偶然ではなく、右翼と極左による無限の一連の反乱クーデターの試みと一致した（後者は革命的なロシアと融合するリスクを伴う）。ヨーロッパの歴史を変える）。 原始ケインジアンのチャータリズムの提案に従ってライヒスバンクが無制限の紙幣を印刷することで疲弊した人口の苦悩を和らげようとしたとき、その後のインフレーションはドイツの対外債務返済能力をさらに低下させた。
知性の衝撃で、トロイカは状況に注意を払い、 緊縮への呼びかけを大幅に減らしました。 ハイパーインフレの瞬間的な終焉と相まって、これは第 1924 ワイマール フェーズ (1929-XNUMX)、熱狂的な回復、極端な政治的および知的活力、そして今日でも私たちが賞賛する急進的なモダニズムの輝かしいゴールデン ズワンジガーを生み出しました。
しかし、1929 年から 1933 年にかけて再び光が消え、アメリカの銀行が突然クレジット タップを閉鎖し、トロイカが再びドイツを攻撃して、可能な限りのことを引き出そうとしました。 そのため、誰もが大恐慌から抜け出す方法として、XNUMX つずつ価値を切り下げ始めましたが、ドイツは金の競争力を低下させ、市場シェアを奪うために、金と同等の状態を維持することを余儀なくされました。
固定為替レートで競争力を維持するには その後、ドイツは 20% の国内通貨切り下げを決定しました。、公的および民間の賃金、年金、社会サービスを均等に削減します。 なし
党はこれらの措置に責任を持ちたいと考え、ヒンデンブルクは技術者のブリューニングを呼び、大統領の政府を形成しました。
ここで、ドイツの歴史的記憶が忘れようとする XNUMX 番目のポイントに到達します。 相対的に悪いインフレと絶対的に悪いデフレ。 ドイツは、1923 年のハイパーインフレを自国と世界に執拗に思い出させ、今日の金融と財政のサドマゾヒズムを正当化しようとしています。 1924 年の 3 回の選挙でナチスが金融資産を完全に破壊されたとき、ヒトラーが権力の座についたのはインフレが原因であったことをほとんど示唆していますが、ナチスは 2% で止まり (システム政党はほぼ確認されていました)、さらには 1928% まで下がりました。 1933. 代わりにナチスがブリューニングの緊縮政策の下で爆発し、XNUMX 年に国会議事堂を乗っ取った. インフレは貸し手を殺したが、少なくとも借り手には大きな恩恵をもたらした (抵当権者は贈り物として家を見つけた) 一方で、デフレは金持ちと貧乏人、産業家に打撃を与えた.そして労働者、銀行、預金者。
もちろん、イタリアについて話すためにドイツについて話しました。 ギリシャのデフレとアルゼンチンのインフレの幽霊、半植民地政府が私有財産を攻撃する準備ができているトロイカ、またはユーロからの暗闇の中での飛躍の幽霊が宙に浮いています。 私たちは間違っているかもしれませんが、現時点では、一方ではスプレッドの活気があり、他方では政府支出プロジェクトの活気があり、何よりも、対談者の措置をとるために筋肉を大きく動かし、クラブを振っているように見えます. そのため、スプレッドはある日上昇し、翌日は下落します（疲労の最初の兆候を示し始めている世界的な流動性によってボラティリティが促進されます）。その間、政府は次々と試験気球を発射し、激しい調子と穏やかな調子と合理的な調子を交互に繰り返します。 しかし、舞台裏では、非常にタフな交渉が XNUMX つについて既に開始されており、必要に応じて、失うまたは保存する顔がなく、有権者がドイツで失う有権者がいない場合、赤字のようなものがすぐに合意に達する可能性があると想像しています。イタリアでの利益とその逆。
合理的であれば、誰もすぐに別れたいとは思わないでしょう。 XNUMX 月の欧州議会選挙は、大陸の様相を変え始める可能性がある そして、反体制勢力に強力な少数派を与える。 イタリア政府にとっては、ヨーロッパでより柔軟な対応者が現れるのを待つ方が良いかもしれませんし、システムの力にとっては、崩壊しつつある大陸プロジェクトで選挙に行かない方が良いでしょう.
しかし、2019 年 3 月以降でも、イタリアに 1.50% を拒否することが本当にユーロの終わりに値するかどうか (または、ユーロにとどまっている人の義務の時間に 2.5 で XNUMX ユーロ)、イタリア側であるかどうかはまだ分からないでしょう。 、XNUMXよりも落ち着くのは、空虚に飛び込むよりも悪いです。 結局のところ、規制緩和をはじめ、変化について語る政府ができる成長促進策は他にもたくさんありますが、それについては聞いていません。
何年も続く可能性のあるヨーロッパの交渉の結果を待っています。 世界の証券取引所のポジティブなトーン。 ただし、きらめくのは金だけではありません。 債券の過度に短いポジションと石油の過度に長いポジションのクローズアウトが多くあり、債券が静かになり、インフレが再び落ち着くという光学的効果が生まれます。 この効果はしばらくすると消えますが、それまでの間は完全に合法的に楽しむことができます。
より緩和された米国債により、ドルの上昇圧力は弱まります。 しかし、イタリアの問題はユーロの大幅な回復を妨げ、 私たちの仮説では、これは短期的には解決されません。 まさにこの理由で、ECB は Qe ゼロ プログラムを推進しますが、これ以上金利を引き上げないように注意し、FRB が行っているように Qe を解体しようとさえしません。
