アッファーリ広場は価値を高め続けています、しかし、 上場企業の空洞化が徐々に進んでいるそこから生じるパラドックスは Consob年次報告書ミラノで副会長のキアラ・モスカによって発表された。2025年には、 30 リストから外れた企業により、全体として約 2,5億この現象は、複数のヨーロッパ市場に関わるより広範な傾向の一部である。指数が上昇し、証券取引所に残っている企業の価値が上昇する一方で、 上場企業の数は減少し続けているこれは、市場が成長資金を調達し、新たな資本を呼び込む能力に悪影響を及ぼす。
Consob：上場廃止が増加、公募増資が影響
ピアッツァ・アッファーリへの別れの大部分は 公的な購入または交換オファーの終了時規制市場であるユーロネクスト・ミラノでは、11件の取引のうち9件が発行体の撤退につながり、約17億5000万ユーロの資本損失が発生した。主に中小企業を対象としたユーロネクスト・グロース・ミラノ市場では、買収提案または公募による上場廃止が19件中11件となり、約5億7000万ユーロの損失となった。その他の理由による撤退も含めると、2025年までの総額は約2,5億ユーロに達する。
「買収提案だけでなく、すべての上場廃止によって2025年に失われる時価総額は約2,5億ユーロに上る」とモスカ氏は強調した。上場企業数の減少はイタリアに限ったことではない。過去10年間で、規制市場に上場している企業はイタリアと英国で20％減少し、フランスでは46％減少した。
ピアッツァ・アファーリの市場価値は12億900万ドルだが、新規物件の登録は不足している。
価格表の段階的な削減は、価格の上昇傾向2025年、FTSE MIB指数は31,5%上昇し、過去20年間で最高のパフォーマンスを記録しました。この上昇は2026年前半にも続き、同指数は2000年3月以来の過去最高値を上回りました。昨年末時点で、イタリア株式市場の時価総額は1兆770億ユーロに達していましたが、2026年6月30日時点では既に1兆2090億ユーロにまで上昇しています。
しかし、成長は主に株価の上昇新規企業の参入によるものではありません。2010年から2025年の間に、株価の上昇により時価総額は約7500億ユーロ増加しましたが、新規上場と上場廃止の差額は960億ユーロ減少しました。上場廃止により1870億ユーロが減少する一方、新規上場により910億ユーロが流入しました。特に過去5年間で状況は悪化し、マイナス残高は690億ユーロに達しました。さらに、2025年には規制市場で新規上場は記録されていません。
ユーロネクスト・グロース・ミラノも減速の兆しを見せている。新規上場企業は2021年の36社から2025年にはわずか2社に減少した。過去1年間で21社が新規上場し、1億2700万ユーロを調達、推定初期時価総額は4億8500万ユーロとなった一方、19社が市場から撤退し、約7億7300万ユーロが市場から消えた。
株式市場の逃避はイタリアだけの問題ではない。
ピアッツァ・アッファーリの弱点は、 構造上の問題 これは欧州連合全体に影響を与える。株式市場の低迷はイタリアだけの現象ではない。イタリア証券取引委員会（Consob）によると、過去10年間で、規制市場に上場している企業の数はイタリアと英国で20％減少し、フランスでは46％減少した。「株式市場の低迷は国際的に、特にヨーロッパで広く見られる傾向だ」と副委員長は述べた。
この問題は、米国と比較するとさらに顕著な様相を呈する。2026年5月31日現在 株式市場の時価総額とGDPの関係 EUでは75%、イタリアでは51%だった。米国では247%に達した。 現在、アメリカの株式市場は45％を占めている。 世界の時価総額に占める割合は、米国が26％、欧州連合が18％であることを考えると、米国が26％、欧州連合が18％であることから、米国と欧州連合の差は、両国の国内総生産（GDP）の差よりもはるかに大きい。
「欧州市場における資金調達規模や企業の時価総額は、欧州連合の国内総生産の規模を反映しているとは言えない」とモスカ氏は指摘した。 この遅延は新規株式公開（IPO）からも生じている。2015年から2025年の間に、中国は新規株式公開（IPO）を通じて647億ドルを調達し、425億ドルの米国、221億ドルの欧州連合を上回った。
欧州の新規株式公開（IPO）は規模が小さく、民間資本の支援も少ない。
このギャップは、 新規物件市場2015年から2025年の間に、中国は新規株式公開（IPO）を通じて約6,470億ドルを調達し、4,250億ドルの米国、2,210億ドルの欧州連合を上回った。欧州のIPOは平均的に規模が小さく、過去10年間の欧州連合におけるIPOの約4分の3は1億ドル未満だった。しかし、米国と中国では、1億ドルから5億ドルのIPOと5億ドルを超えるIPOの割合が高い。100億ドルを超えるIPOはほぼすべて米国に集中している。
この乖離は株式市場だけに限ったことではない。 欧州の民間市場 これらの企業は、発展段階にある企業を支援する能力が低い。これらの運営会社が支援する上場は、米国と中国では全体の約20%を占めるのに対し、ヨーロッパでは8,4%にとどまっている。その結果、多くの革新的なヨーロッパ企業は、グローバル規模に到達するのに苦労したり、大規模な国際投資家に依存したりしている。モスカ氏によれば、「ヨーロッパとアメリカの違いは、市場が成長にもたらす貢献度の違いにある。「統合され、より深化した市場は、欧州の科学研究をグローバルな事業へと変革させる可能性を秘めている」とモスカ氏は強調し、金融とインフラの分断が欧州大陸の発展における主要な障害の一つであると指摘した。
Il 必要な財務要件 人工知能から量子技術、バイオテクノロジーから防衛まで、戦略的分野における欧州の競争力を活性化するには、年間750億ユーロから800億ユーロの資金が必要と見積もられている。その資金の一部は、ユーロ圏の家計が保有する11兆ユーロを超える金融資産から捻出できる可能性があり、そのためには貯蓄をより生産的な投資に振り向ける必要がある。
統合と市場改革の課題
Consobにとって、欧州市場の強化は 規制とインフラの断片化を軽減する目的は、汎欧州事業者の促進、国境を越えた活動の簡素化、ESMAの役割拡大などによる監督の均一化を図ることである。同時に、 中小企業が上場しやすいようにする投資家保護を弱めることなく、複雑さとコストを削減する。欧州上場法と最近の金融統合法の改正は、この方向に向かっている。
副委員長によれば、市場統合と規制簡素化は代替戦略として考えるべきではない。欧州には、より規模が大きく、より緊密に連携した市場と、証券取引所における中小企業を支援できる環境の両方が必要である。
問題の本質は、イタリアのデータが浮き彫りにした点にある。ピアッツァ・アッファーリの市場価値はかつてないほど高まっているにもかかわらず、企業は依然として減少している。新規上場がなく、成長資金を調達する能力も向上しなければ、株価指数の上昇は、実体経済を反映しない、ますます集中化する市場の実態を覆い隠してしまう恐れがある。
Consobは監督手数料の改革を準備している。
市場との年次会合の間、モスクワは Consobの内部機能についても議論された。パオロ・サヴォーナ氏の任期終了後、現在は代理人が率いている。委員長は、委員会は 職務を十分に遂行する また、当局が副総裁の指揮下に置かれるのは今回が初めてではない。ジャンカルロ・ジョルジェッティ経済相は、新総裁の任命について問われ、政府は今週中にこの問題に対処すると述べた。
一方、コンソブは 監督対象機関に義務付けられる拠出金制度公平性、持続可能性、透明性、予測可能性の向上を目的としている。現在、当局の運営は、監督対象事業者が支払う金額にほぼ完全に依存している。
制裁措置に関しては、 2025年には56件の訴訟手続きが完了した。資本法で導入されたコミットメントメカニズムの利用申請は21件提出され、16件が承認された。2026年初頭から7月8日までの間に申請件数は25件に増加し、19件が承認された。コンソブによると、この新しいツールは訴訟手続きの平均期間を約10%短縮するのに役立ち、訴訟を抑制し、当局のリソースをより効率的に使用できる可能性を示す最初の肯定的な兆候となっている。
