Au lieu de se demander si les marchés connaissent une bulle financière, La question cruciale est de savoir à quel point nous sommes proches du moment où il pourrait se dégonfler.Et c’est précisément le point le plus difficile à prévoir. L’épisode de mai 2026 du podcast « Al 4° piano » aborde ce sujet. Alessandro Fugnoli, stratège chez Kairos Partners SGR.
Selon l'analyste Depuis des années, une période de PIB négatif pendant deux trimestres consécutifs est définie comme une « récession ».Avec le temps, les économistes et les analystes ont toutefois compris qu'une récession est un phénomène bien plus complexe, souvent perceptible seulement a posteriori. Il en va de même pour les bulles spéculatives : celles du passé sont désormais si manifestes qu'elles font l'objet de nombreux ouvrages et de cours universitaires, mais les identifier dès leur formation est beaucoup plus compliqué. Prédire leur éclatement est encore plus difficile.
Historiquement, les bulles spéculatives se forment dans des contextes favorables, qu'il s'agisse de découvertes géographiques ou d'intelligence artificielle.
Historiquement, les bulles spéculatives apparaissent dans des contextes favorables : abondance de liquidités, accès facile au crédit et aux instruments financiers qui permettent d'amplifier les profits grâce à l'effet de levier. Elles sont presque toujours déclenchées par des innovations majeures qui alimentent des espoirs de croissance illimitée : des découvertes géographiques à la révolution ferroviaire, de la radio à Internet, et même l'intelligence artificielle.
Selon Alessandro Fugnoli, le facteur crucial est que ces innovations semblent destinées à produire des effets à très long terme. S'il était possible de calculer précisément la durée et l'impact d'une innovation, le marché l'intégrerait rapidement dans les prix. Mais lorsque l'avenir paraît incertain, L'imagination s'emballe et les investisseurs commencent à parier. sur des scénarios potentiellement infinis.
Les bulles spéculatives sont avant tout des phénomènes psychologiques : voici les trois erreurs typiques que commettent les investisseurs.
Les bulles sont donc avant tout des phénomènes psychologiques. Dans les phases d'euphorie collective, le désir de participer à la course l'emporte sur la prudenceCe ne sont pas seulement les optimistes invétérés qui participent à ce phénomène, mais aussi ceux qui, conscients des excès spéculatifs, tentent de les surmonter, persuadés de pouvoir revendre à des prix encore plus élevés. Dans ces moments-là, même les analystes et les économistes ont tendance à privilégier les scénarios les plus favorables, élaborant souvent de nouveaux indicateurs pour justifier des valorisations toujours plus élevées.
Il existe trois erreurs typiques que commettent les investisseurs en période de bulle spéculative. La première chose à faire est de ne jamais quitter le marché.La deuxième erreur, célèbre depuis l'époque d'Isaac Newton et de la crise de la Compagnie des mers du Sud, consiste à vendre trop tôt, à le regretter, puis à racheter à des prix plus élevés, pour finalement subir l'effondrement final. La troisième erreur concerne ceux qui restent prudents durant le marché haussier mais décident d'investir après les premières baisses, prenant pour de bonnes affaires des prix qui, jusqu'à récemment, paraissaient excessifs.
Sommes-nous donc dans une bulle aujourd'hui ? Peut-être, mais seulement en ce qui concerne l'intelligence artificielle.
Sommes-nous réellement dans une bulle aujourd'hui ? La réponse n'est pas évidente. Il est difficile de l'affirmer lorsqu'on observe la Chine, l'Europe, les marchés émergents ou les secteurs traditionnels de l'économie américaine. Cependant, la situation est différente pour tout ce qui touche à l'intelligence artificielle.
Deux grands protagonistes émergent alors : D'un côté, les hyperscalers, ces géants technologiques qui investissent des sommes colossales dans le développement de l'IAPar ailleurs, les fabricants de semi-conducteurs sont devenus un acteur central de la nouvelle course technologique. Si leurs valorisations ne sont pas encore excessives, des doutes subsistent quant à la rentabilité future de leurs investissements massifs. Quant aux fabricants de semi-conducteurs, ils profitent d'une demande exceptionnelle sans avoir augmenté significativement leurs capacités de production : leurs marges et leurs prix ont ainsi explosé.
Aucun signe de ralentissement n'est encore visible. Mais si la demande venait à faiblir, les marges et les valorisations pourraient chuter rapidement. En fin de compte, Il semble prématuré de parler aujourd'hui d'une bulle spéculative à part entière.Et même si elle existe, son apparition éventuelle ne semble pas nécessairement imminente.
