La incertidumbre política italiana se mantiene lastrando fuertemente la Bolsa de Milán. Hasta el pasado 30 de abril, la lista de precios italiana despreciaba a sus hermanos europeos: el incremento acumulado en apenas cuatro meses superaba el 11%. En menos de un mes, y especialmente en las últimas dos semanas, todo parece haberse desvanecido. Desde el día de la publicación del primer borrador del contrato gubernamental entre Lega y Movimento 5 Stelle, Piazza Affari canceló por completo las ganancias de 2018 y corre el riesgo de ser presa de una fuerte volatilidad en los próximos meses provocada por una crisis que, según los más pesimistas, podría ser de largo plazo.
En este contexto, según un análisis realizado por Mediobanca Securities, hay algunas empresas cotizadas que podrían resistir mejor que otras el llamado riesgo Italia.
En términos generales, la subida del diferencial de 100 puntos básicos provoca una aumento del costo de capital de 100 puntos base para las empresas que tienen una mayor exposición a la economía italiana. Hablando en términos porcentuales, la nota media desciende un 8%, en línea con el descenso observado desde el 15 de mayo (-9%).
Como ya podemos observar en la tónica de los últimos días, según Mediaobanca son bancos medianos las cotizadas que más están sufriendo las repercusiones de la crisis política, seguidas del ahorro gestionado y la inmobiliaria, con una valoración que cae entre el 15 y el 11 por ciento.
Hablando de los bancos, los analistas de Piazzale Cuccia señalan la "paradoja" que se manifiesta en los mercados: a pesar de la reducción de costes, la mejora de los balances y la reducción de la morosidad deberían conducir a un crecimiento significativo de los beneficios, la crisis política de hecho y el consiguiente aumento del diferencial podría “erosionar los ratios Cet1 y apretar los márgenes por un mayor coste de financiación”, reza el informe de Mediobanca. De ahí la decisión de recortar la valoración de las acciones bancarias y del sector financiero en general, a neutral desde Outperform. Hablando de títulos individuales, la sentencia sobre por e ¿Dónde está Banca? cambia de Outperform a neutral, así como la de Poste Italiane ed Ánima sosteniendo. La evaluación sigue siendo positiva por otro lado. Unicredit, que tiene un perfil más defensivo que el resto de institutos.
Por el contrario, los industriales (-6%) y las empresas menos expuestas al riesgo italiano (-3%) resisten mejor, por lo que la recomendación de Mediobanca es centrarse en valores que puedan contar con otros fundamentales importantes. ¿Cual? Ení, que puede contar con petróleo por encima de los 65 dólares el barril, Prysmian por su carácter defensivo y por algunos factores muy relacionados con las estrategias del grupo de leads, Leonardo por su sensibilidad a los riesgos geopolíticos, Buzzi Unicem e Autogrill para el fortalecimiento del dólar, así como Interbomba Grupo por su fuerte vocación exportadora.
