কনসবের প্রতিবেদন অনুযায়ী, ইতালীয় স্টক এক্সচেঞ্জের মূল্য ১.২০৯ বিলিয়ন ইউরো, কিন্তু ২০২৫ সালে এটি থেকে ৩০টি কোম্পানি বিলুপ্ত হয়েছে। পাবলিক অফারিংয়ের গুরুত্ব ঠিক কতটা?

Piazza Affari মান অর্জন অব্যাহত, কিন্তু তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলো ক্রমশ খালি হয়ে যাচ্ছে।এটি সেই আপাত-বিরোধিতা যা উদ্ভূত হয় কনসব বার্ষিক প্রতিবেদনমিলানে উপ-রাষ্ট্রপতি কিয়ারা মোস্কার দ্বারা উপস্থাপিত। ২০২৫ সালে, ত্রিশ যেসব কোম্পানি তালিকা থেকে বাদ পড়েছে, তার ফলে আনুমানিক মূলধনের সামগ্রিক ক্ষতি হয়েছে। 2,5 কোটি ইউরোরএই ঘটনাটি বেশ কয়েকটি ইউরোপীয় বাজারকে জড়িত একটি বৃহত্তর প্রবণতার অংশ। সূচকগুলো বাড়ার সাথে সাথে এবং স্টক এক্সচেঞ্জে থাকা কোম্পানিগুলোর মূল্য বৃদ্ধি পাওয়ার ফলে, তালিকাভুক্ত কোম্পানির সংখ্যা ক্রমাগত কমছেযার ফলে বাজারের প্রবৃদ্ধিতে অর্থায়ন এবং নতুন পুঁজি আকর্ষণের ক্ষমতা নেতিবাচকভাবে প্রভাবিত হয়।

কনসব: তালিকাচ্যুতি বাড়ছে, পাবলিক অফারগুলো ক্ষতি করছে

পিয়াজা আফারি থেকে বিদায়ের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ এসেছিল সর্বজনীন ক্রয় বা বিনিময় প্রস্তাবের শেষেনিয়ন্ত্রিত বাজার ইউরোনেক্সট মিলানে, এগারোটি চুক্তির মধ্যে নয়টির ফলে ইস্যুকারী প্রতিষ্ঠান বাজার থেকে বেরিয়ে গেছে, যার ফলে মূলধনে প্রায় ১.৭৫ বিলিয়ন ইউরোর ক্ষতি হয়েছে। প্রধানত ক্ষুদ্র ও মাঝারি উদ্যোগের জন্য নিবেদিত ইউরোনেক্সট গ্রোথ মিলান বিভাগে, অধিগ্রহণ প্রস্তাব বা গণপ্রস্তাবের পর উনিশটির মধ্যে এগারোটি তালিকাচ্যুতি ঘটেছে, যার ফলে প্রায় ৫৭০ মিলিয়ন ইউরোর ক্ষতি হয়েছে। অন্যান্য কারণে তালিকাচ্যুতি বিবেচনা করলে, ২০২৫ সালের সামগ্রিক এই অঙ্ক বেড়ে প্রায় ২.৫ বিলিয়ন ইউরোতে দাঁড়ায়।

মোস্কা জোর দিয়ে বলেন, “শুধু অধিগ্রহণ প্রস্তাবই নয়, সমস্ত তালিকাচ্যুতির কারণে ২০২৫ সালে মূলধনের যে ক্ষতি হবে, তার পরিমাণ প্রায় ২.৫ বিলিয়ন ইউরো।” তালিকাভুক্ত কোম্পানির সংখ্যা হ্রাস পাওয়াটা শুধু ইতালির ক্ষেত্রেই সীমাবদ্ধ নয়। গত দশকে ইতালি এবং যুক্তরাজ্য উভয় দেশেই নিয়ন্ত্রিত বাজারে তালিকাভুক্ত কোম্পানির সংখ্যা ২০% কমেছে, যেখানে ফ্রান্সে এই পতন ৪৬%-এ পৌঁছেছে।

পিয়াজা আফারির মূল্য ১.২০৯ বিলিয়ন, কিন্তু নতুন তালিকাভুক্তির অভাব রয়েছে।

মূল্য তালিকার ক্রমান্বয়ে সংক্ষিপ্তকরণটি এর সাথে বৈপরীত্য সৃষ্টি করেমূল্যের ইতিবাচক প্রবণতা২০২৫ সালে, এফটিএসই এমআইবি ৩১.৫% বৃদ্ধি পেয়ে গত বিশ বছরের মধ্যে সেরা পারফরম্যান্স প্রদর্শন করে। ২০২৬ সালের প্রথমার্ধেও এই ঊর্ধ্বগতি অব্যাহত ছিল, যখন সূচকটি তার পূর্ববর্তী সর্বকালের সর্বোচ্চ স্তরকে ছাড়িয়ে যায়, যা ২০০০ সালের মার্চ মাস থেকে বিদ্যমান ছিল। গত বছরের শেষে, ইতালীয় শেয়ার বাজারের মূলধন ১,০৭৭ বিলিয়ন ইউরোতে পৌঁছেছিল। ২০২৬ সালের ৩০শে জুন নাগাদ, এটি ইতোমধ্যে বেড়ে ১,২০৯ বিলিয়ন ইউরোতে দাঁড়িয়েছিল।

তবে, প্রবৃদ্ধি মূলত সমর্থিত হয়েছিলক্রমবর্ধমান স্টক মূল্যনতুন কোম্পানির প্রবেশের ফলে নয়। ২০১০ থেকে ২০২৫ সালের মধ্যে, শেয়ারের মূল্যবৃদ্ধি বাজার মূলধনে প্রায় ৭৫০ বিলিয়ন ইউরো যোগ করেছে, যেখানে নতুন তালিকাভুক্তি এবং তালিকাচ্যুতির ভারসাম্য থেকে ৯৬ বিলিয়ন ইউরো বিয়োগ হয়েছে। তালিকাচ্যুত কোম্পানিগুলো ১৮৭ বিলিয়ন ইউরো কমিয়েছে, যেখানে নতুন তালিকাভুক্তি থেকে ৯১ বিলিয়ন ইউরো এসেছে। বিশেষ করে গত পাঁচ বছরে পরিস্থিতি আরও খারাপ হয়েছে, যে সময়ে নেতিবাচক ভারসাম্য ৬৯ বিলিয়ন ইউরোতে পৌঁছেছে। উপরন্তু, ২০২৫ সালে নিয়ন্ত্রিত বাজারে কোনো নতুন তালিকাভুক্তি নথিভুক্ত করা হয়নি।

ইউরোনেক্সট গ্রোথ মিলানেও মন্দার লক্ষণ দেখা যাচ্ছে। ২০২১ সালে যেখানে মোট ভর্তির সংখ্যা ছিল ৩৬, সেখানে ২০২৫ সালে তা কমে মাত্র দুই-এ দাঁড়িয়েছে। গত এক বছরে, ২১টি কোম্পানি প্রবেশ করে ১২৭ মিলিয়ন ইউরো সংগ্রহ করেছে এবং তাদের আনুমানিক প্রাথমিক বাজার মূলধন দাঁড়িয়েছে ৪৮৫ মিলিয়ন ইউরো। অন্যদিকে, ১৯টি কোম্পানি এই খাত থেকে বেরিয়ে গেছে, যার ফলে প্রায় ৭৭৩ মিলিয়ন ইউরোর ক্ষতি হয়েছে।

শেয়ার বাজার থেকে এই পলায়ন শুধু ইতালিকে কেন্দ্র করে নয়।

পিয়াজা আফারির দুর্বলতা প্রতিফলিত করে একটি কাঠামোগত সমস্যা যা সমগ্র ইউরোপীয় ইউনিয়নকে প্রভাবিত করে। শেয়ার বাজারের এই মন্দা শুধুমাত্র ইতালির মধ্যেই সীমাবদ্ধ কোনো ঘটনা নয়। কনসব-এর মতে, গত দশকে ইতালি এবং যুক্তরাজ্য উভয় দেশেই নিয়ন্ত্রিত বাজারে তালিকাভুক্ত কোম্পানির সংখ্যা ২০% কমেছে, যেখানে ফ্রান্সে এই পতন ৪৬%-এ পৌঁছেছে। উপ-সভাপতি মন্তব্য করেন, "শেয়ার বাজারের এই মন্দা আন্তর্জাতিকভাবে, বিশেষ করে ইউরোপে, একটি ব্যাপক প্রবণতা।"

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের তুলনায় বিষয়টি আরও প্রকট হয়ে ওঠে। ৩১ মে, ২০২৬ পর্যন্ত। স্টক মার্কেট মূলধন এবং জিডিপির মধ্যে সম্পর্ক ইউরোপীয় ইউনিয়নে এটি ছিল ৭৫% এবং ইতালিতে ৫১%। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে এটি ২৪৭%-এ পৌঁছেছিল। আমেরিকান স্টক মার্কেট এখন ৪৫% প্রতিনিধিত্ব করে। বৈশ্বিক মূলধনের ক্ষেত্রে, ইউরোপের জন্য যা মাত্র ১০%। মোট দেশজ উৎপাদনের (জিডিপি) দিক থেকে দুই অর্থনীতির মধ্যকার ব্যবধানের চেয়ে এই ব্যবধান অনেক বেশি, কারণ বৈশ্বিক জিডিপির ২৬% যুক্তরাষ্ট্রের এবং ১৮% ইউরোপীয় ইউনিয়নের অবদান।

“ইউরোপীয় বাজারে তহবিলের পরিমাণ এবং কোম্পানিগুলোর সামগ্রিক মূলধন ইউরোপীয় ইউনিয়নের মোট দেশজ উৎপাদনের প্রতিনিধিত্ব করে না,” মোস্কা উল্লেখ করেছেন। প্রাথমিক গণপ্রস্তাবনা থেকেও এই বিলম্বের উদ্ভব হয়।২০১৫ থেকে ২০২৫ সালের মধ্যে চীন আইপিও-র মাধ্যমে ৬৪৭ বিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, যা যুক্তরাষ্ট্রের ৪২৫ বিলিয়ন ডলার এবং ইউরোপীয় ইউনিয়নের ২২১ বিলিয়ন ডলারের চেয়ে বেশি।

ইউরোপীয় আইপিওগুলো আকারে ছোট এবং বেসরকারি পুঁজি দ্বারা সমর্থিত নয়।

পর্যবেক্ষণ করার সময়ও এই ব্যবধানটি দেখা দেয়। নতুন তালিকাভুক্তির বাজার২০১৫ থেকে ২০২৫ সালের মধ্যে, চীন আইপিও-র মাধ্যমে প্রায় ৬৪৭ বিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, যা যুক্তরাষ্ট্রের ৪২৫ বিলিয়ন ডলার এবং ইউরোপীয় ইউনিয়নের ২২১ বিলিয়ন ডলারের চেয়ে বেশি। ইউরোপীয় চুক্তিগুলো গড়ে ছোট আকারের। গত দশকে ইউরোপীয় ইউনিয়নে হওয়া প্রায় তিন-চতুর্থাংশ আইপিও-র মাধ্যমে ১০০ মিলিয়ন ডলারের কম অর্থ সংগ্রহ করা হয়েছে। তবে, যুক্তরাষ্ট্র ও চীনে ১০০ থেকে ৫০০ মিলিয়ন ডলার এবং ৫০০ মিলিয়ন ডলারের বেশি অঙ্কের আইপিও-র অনুপাত বেশি। যে আইপিও-গুলোর মাধ্যমে ১০ বিলিয়ন ডলারের বেশি অর্থ সংগ্রহ করা হয়েছে, সেগুলো প্রায় একচেটিয়াভাবে যুক্তরাষ্ট্রেই কেন্দ্রীভূত।

এই ব্যবধানটি শুধু শেয়ার বাজারকেই প্রভাবিত করে না। ইউরোপীয় ব্যক্তিগত বাজার উন্নয়নের উন্নত পর্যায়ে থাকা সংস্থাগুলোকে সমর্থন করার ক্ষেত্রে তাদের সক্ষমতা কম। এই অপারেটরদের দ্বারা সমর্থিত তালিকাভুক্তিগুলো মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং চীনে মোটের প্রায় ২০% প্রতিনিধিত্ব করে, যেখানে ইউরোপে এই হার ৮.৪%। এর ফলস্বরূপ, অনেক উদ্ভাবনী ইউরোপীয় সংস্থা বৈশ্বিক পর্যায়ে পৌঁছাতে সংগ্রাম করে অথবা বড় আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের উপর নির্ভরশীল হয়ে পড়ে। মোস্কার মতে, "ইউরোপ ও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মধ্যে পার্থক্যটি হলো প্রবৃদ্ধিতে বাজারগুলোর ভিন্ন ভিন্ন অবদান।মহাদেশটির উন্নয়নের অন্যতম প্রধান প্রতিবন্ধকতা হিসেবে আর্থিক ও অবকাঠামোগত বিভাজনকে চিহ্নিত করে মোস্কা জোর দিয়ে বলেন, "সমন্বিত ও গভীরতর বাজার ইউরোপীয় বৈজ্ঞানিক গবেষণাকে বৈশ্বিক উদ্যোগে রূপান্তরিত করতে সক্ষম করবে।"

Il প্রয়োজনীয় আর্থিক চাহিদা কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা থেকে কোয়ান্টাম প্রযুক্তি, এবং জৈবপ্রযুক্তি থেকে প্রতিরক্ষা পর্যন্ত কৌশলগত খাতগুলিতে ইউরোপীয় প্রতিযোগিতা সক্ষমতা পুনরুজ্জীবিত করার জন্য বছরে আনুমানিক ৭৫০ থেকে ৮০০ বিলিয়ন ইউরোর প্রয়োজন হবে। এই সম্পদের একটি অংশ ইউরোজোনের পরিবারগুলির ১১ ট্রিলিয়ন ইউরোরও বেশি আর্থিক সম্পদ থেকে আসতে পারে, যদি সঞ্চয়কে উৎপাদনশীল বিনিয়োগের দিকে আরও ভালোভাবে পরিচালিত করা যায়।

একীকরণ ও বাজার সংস্কারের চ্যালেঞ্জ

কনসবের মতে, ইউরোপীয় বাজারের শক্তিশালীকরণ নির্ভর করে নিয়ন্ত্রক এবং অবকাঠামোগত বিভাজন হ্রাস করাএর লক্ষ্য হলো সর্ব-ইউরোপীয় অপারেটরদের উৎসাহিত করা, আন্তঃসীমান্ত কার্যক্রম সহজ করা এবং তত্ত্বাবধানকে আরও অভিন্ন করা, যার মধ্যে ESMA-এর জন্য একটি বৃহত্তর ভূমিকা অন্তর্ভুক্ত। একই সাথে, এটি প্রয়োজনীয় হবে ক্ষুদ্র ও মাঝারি উদ্যোগের জন্য তালিকাভুক্তিতে প্রবেশাধিকার সহজতর করাবিনিয়োগকারী সুরক্ষা দুর্বল না করে জটিলতা ও খরচ কমানো। ইউরোপীয় তালিকাভুক্তি আইন এবং অর্থায়ন বিষয়ক সমন্বিত আইনের সাম্প্রতিক সংস্কার এই দিকেই অগ্রসর হচ্ছে।

উপরাষ্ট্রপতির মতে, বাজার একত্রীকরণ এবং নিয়ন্ত্রক ব্যবস্থার সরলীকরণকে বিকল্প কৌশল হিসেবে বিবেচনা করা উচিত নয়। ইউরোপের প্রয়োজন বৃহত্তর ও অধিক সংযুক্ত বাজার এবং স্টক এক্সচেঞ্জে এসএমই-দের সমর্থন করতে সক্ষম একটি পরিবেশ—উভয়ই।

বিষয়টির মূল কেন্দ্রবিন্দু ইতালীয় তথ্যে তুলে ধরা বিষয়টিই। পিয়াজ্জা আফারি-র মূল্য আগে কখনও এত বেশি ছিল না, কিন্তু এটি ক্রমাগত ব্যবসা হারাচ্ছে। নতুন তালিকাভুক্তি এবং প্রবৃদ্ধিতে অর্থায়নের বৃহত্তর সক্ষমতা ছাড়া, সূচকের এই উত্থান এমন একটি ক্রমবর্ধমান কেন্দ্রীভূত বাজারকে আড়াল করার ঝুঁকি তৈরি করে, যা প্রকৃত অর্থনীতির কম প্রতিনিধিত্ব করে।

কনসব তত্ত্বাবধান ফি সংস্কারের প্রস্তুতি নিচ্ছে।

বাজারের সাথে বার্ষিক বৈঠকের সময়, মস্কো কনসবের অভ্যন্তরীণ কার্যকারিতা নিয়েও আলোচনা করা হয়েছিল।পাওলো সাভোনার মেয়াদ শেষ হওয়ার পর বর্তমানে এটি প্রক্সি দ্বারা পরিচালিত হচ্ছে। প্রেসিডেন্ট স্পষ্ট করেছেন যে কমিশনটি হলো তাদের কার্যাবলী সম্পূর্ণরূপে প্রয়োগ করা আর এই প্রথমবার নয় যে কর্তৃপক্ষটি উপ-নেতৃত্বের অধীনে রয়েছে। নতুন সভাপতি নিয়োগের বিষয়ে জানতে চাইলে অর্থনীতি মন্ত্রী জিয়ানকার্লো জর্জেত্তি জানান যে, সরকার এই সপ্তাহে বিষয়টি নিয়ে কাজ করবে।

এদিকে, কনসব পর্যালোচনা করার প্রস্তুতি নিচ্ছে তত্ত্বাবধানাধীন সত্তাগুলির কাছ থেকে প্রয়োজনীয় অবদানের ব্যবস্থান্যায্যতা, স্থায়িত্ব, স্বচ্ছতা এবং পূর্বাভাসযোগ্যতা উন্নত করার লক্ষ্যে। বর্তমানে, কর্তৃপক্ষের কার্যক্রম প্রায় সম্পূর্ণরূপে তার তত্ত্বাবধানে থাকা অপারেটরদের প্রদত্ত অর্থের উপর নির্ভরশীল।

নিষেধাজ্ঞার ক্ষেত্রে, ২০২৫ সালে ৫৬টি মামলার নিষ্পত্তি হয়েছিল।ক্যাপিটাল ল-এর অধীনে প্রবর্তিত কমিটমেন্ট মেকানিজম ব্যবহারের জন্য একুশটি আবেদন জমা পড়েছিল এবং ১৬টি মঞ্জুর করা হয়। ২০২৬ সালের শুরু থেকে ৮ই জুলাই পর্যন্ত আবেদনের সংখ্যা বেড়ে ২৫-এ দাঁড়ায়, যার মধ্যে ১৯টি মঞ্জুর করা হয়। কনসব-এর মতে, এই নতুন ব্যবস্থাটি মামলার গড় সময়কাল প্রায় ১০% কমাতে সাহায্য করেছে, যা মামলা-মোকদ্দমা নিয়ন্ত্রণে এবং কর্তৃপক্ষের সম্পদ আরও দক্ষতার সাথে ব্যবহারের সম্ভাবনার প্রথম ইতিবাচক ইঙ্গিত দিচ্ছে।