Possedere una casa fa sentire più ricchi di chi gestisce un maxi portafoglio d’azioni. E fa anche spendere di più. Almeno è così in 16 economie emergenti analizzate in uno studio di Bankitalia di Alessio Ciarlone (scaricabile in inglese in pdf). La ricerca dimostra come sia la ricchezza reale sia quella finanziaria abbiano un impatto positivo sul consumo privato nel lungo periodo. Ma tra le due prevale l’effetto diretto della ricchezza reale: una variazione nei prezzi delle case ha un impatto maggiore sulla variazione del consumo delle famiglie. Lo scopo è dunque rimarcare l’importanza di politiche macro in grado di stimolare il ciclo economico.
Per calcolare questi due tipi di reddito, reale e finanziario, si sono scelte come proxy rispettivamente il prezzo delle case e il valore dei mercati azionari. Attraverso un modello econometrico, basato sulle ipotesi del reddito permanente di Friedman e del ciclo vitale di Modigliani, si dimostra non solo che le proxy sono altamente significative ma anche che esiste una correlazione positiva tra queste due grandezze e il consumo delle famiglie.
Nei Paesi presi in considerazione (Bulgaria, Repubblica Ceca, Estonia, Ungheria, Lettonia, Lituania, Polonia, Russia, Slovacchia e Slovenia – nell’Europa centro-orientale – e Cina, Hong Kong, Corea, Malesia, Singapore e Tailandia – in Asia) la proprietà di residenza rappresenta oggi l’asset più importante per le famiglie. Molto più delle ricchezze finanziarie. Così attraverso il modello si verifica che le variazioni nei prezzi delle case hanno effetti maggiori rispetto ai cambiamenti nel valore delle azioni sui comportamenti di consumo individuali. Più i prezzi delle case aumentano più i cittadini spendono.
Al contrario, nelle economie avanzate, variazioni sui mercati finanziari hanno impatti più significativi sulle scelte di consumo delle famiglie. Se dividiamo i Paesi per aree geografiche si constata che quelli asiatici si comportano più come le economie avanzate e sono relativamente più soggetti alla volatilità dei mercati.
Dal momento che il prezzo delle case influenza in modo così significativo il consumo delle famiglie, variabile fondamentale per il ciclo economico, non sono più da sottovalutare le politiche da adottare per ridurre la volatilità del mercato immobiliare.
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Allegati: tema_843_Bankitalia_0112.pdf
